2019年6月3-5日，第十三屆鐵礦石國際市場研討會在青島召開。4日主題大會上，敦和資產管理有限公司首席經濟學家徐小慶發表主題演講，他指出，今年和去年最大的變化就是，去年是信用收縮的環境，社會融資增速在去年有大幅下滑，尤其是非標的融資，這也是大家看去年宏觀經濟比較擔心的問題。

敦和資產管理有限公司首席經濟學家 徐小慶

今年年初以來，總體大家對經濟的預期逐步轉向樂觀，這個樂觀最大的變化就是信用重新回到了擴張的通道里，表現在社會融資數據在逐步回升。

央行在今年1月份有一次降準，但是降準完之後，從春節後到目前，整個貨幣政策的寬鬆就沒有再有更多的舉措出來。一般來說，即使短期利率不再繼續下降，但政策效果會有滯後性，融資回升的勢頭一般還能夠持續兩到三個季度，整體的廣普範圍內的利率回落要比央行貨幣政策的寬鬆結束時間要晚。

近期某家銀行被接管的事件使得市場再次擔心信用擴張進程受阻，黑色也是從那時開始出現顯著調整的。徐小慶的解讀爲，從央行事後的公告來看，本身對於支持中小銀行通過信用擴張服務實體經濟的態度沒有發生本質上的變化，儘管短期市場情緒會受到負面影響，但央行也會通過一些手段來避免這一事件引發的信用風險擴散效應。

近期來看，食品方面存在通脹壓力。短期會看到5月份的CPI較高，但是5月份之後一直到10月份這段時間，整個CPI會有逐步回落的走勢，如果社會融資增速開始重新收縮，他認爲，在通脹和社會融資增速取捨之間，央行最終還是會選擇以社會融資增速作爲它的主要調控目標，因爲畢竟目前整個通脹總體來講還是一個結構性的問題。

在商品市場方面，他指出今年商品價格的韌性比較強，儘管貨幣增速的底部不斷下移，但是價格指數的底部是在不斷上移的。也就是說經濟對於價格的拖累不像上一輪2014年2015年那時候明顯，不是經濟掉一點，價格會掉很多，實際上是經濟掉很多，商品價格纔會跌。

不過今年的高點可能已經見到。總體來講商品市場要麼就是寬幅震盪的走勢，要麼就是某些品種有趨勢性的回落。

黑色系來看，5月份以來，房地產的銷售出現了一些疲弱的跡象，年初到現在整個地產這輪小陽春，大概率可能已經結束了，後面地產可能又會進入到一個銷售相對比較清淡的狀態。所以也就意味着在最終到9月份期貨向現貨價格收斂之前，在情緒上確實對於整個黑色形成了一個壓制，但現貨價格的波動可能沒有那麼大。

工業品產能的狀態有一點像上一輪中國經濟連續6年下滑以後到2002年，第二產業佔GDP的比例已經下滑了6年。從2012年開始到現在正好也是6年，產能整體上不算寬裕，所以說商品很容易會因爲一些供應上的突發問題，價格出現很大彈性，如今年的明星品種鐵礦石。來源：撲克智咖徐小慶 敦和資產管理有限公司·宏觀策略總監，轉載請聯繫原作者。​​​