新乳業三季報營收、淨利雙增，但負債率高等問題仍不能忽視
10月29日，新乳業（002946.SZ）發佈第三季度報告，實現營收淨利雙增長。
衆所周知，新乳業一直堅持擴張併購戰略，但是這種模式也爲其埋下了隱患，“買買買”使得負債率居高不下，主攻低溫奶市場讓其發展受限。
營業收入和淨利潤實現雙增長
根據新乳業發佈的公告顯示，公司前三季度實現營業收入42.22億元 ,同比增長 13.32%；歸屬於上市公司股東淨利潤 1.79 億元，同比增長 1.88% 。
其中，新乳業第三季度實現營業收入15.12 億元，同比增長 13.03%；歸屬上市公司股東淨利潤 0.75 億元，同比增長1.84% 。
據悉，新乳業是2019年1月25日正式在深交所掛牌上市，成爲新希望集團旗下繼新希望六和、華創陽安之後的第三家上市公司。
公開資料顯示，新乳業控股有限公司是新希望集團旗下的集團化乳品企業，目前公司已在全國7個省市投資控股了10多家乳品企業，形成了分佈於西南、華東、華北等地的市場佈局乳企聯合體。其主營業務爲乳製品及含乳飲品的研發、生產和銷售，其中，低溫奶是其重點佈局對象。
《乳業財經》瞭解到，新乳業是以投資+ 運營的發展模式，迅速撕開傳統乳業的口子，緊抓低溫奶的發展趨勢，堅定“鮮戰略”，將牧場、工廠和銷售終端都設置在距離城市 150 公里的“鮮半徑”之內。
併購擴張模式：“喫進去容易消化難”
近年來，新乳業通過併購等方式，在西南等地整合了不少區域乳品品牌和工廠，在十幾年時間裏，靠着併購擴張成爲現今旗下擁有35家控股子公司、13個主要乳品品牌、14家乳製品加工廠，11個自有牧場，不可否認，新乳業確實是國內乳業的一匹黑馬。
但是，正是這樣的發展模式，讓其自身的長遠發展受限。
作爲行業黑馬的新乳業在這十幾年間走了一條從未有乳企走過的路，靠着資本力量揮舞着“買買買”大旗，背後的強大的資本力量正是新希望集團。
在2002年以前，新希望集團從未涉足過乳業，自2002年開始在乳業市場上攻城略地。6年時間內，先後收購四川華西、陽平乳業、安徽白帝乳業、長春苗苗豆乳集團、河北天香乳業、杭州雙峯乳業、青島琴牌乳業、雲南蝶泉乳業、雪蘭乳業等11家地方性乳企，並參股重慶天友乳業。併購之初，新希望乳業尚未成立，只是集團旗下的乳業板塊，2011年才從集團剝離出來，就是今天的新乳業。
根據新乳業發佈的公告顯示，7月18日，新乳業宣佈斥資7億入股現代牧業，成爲其第二大股東。8月12日，新乳業宣佈收購福州澳牛乳業55%的股權。
雖然，新乳業的“買買買”戰略確實讓其快速的強大起來，但是，這樣的發展戰略也讓其面臨一些不容忽視的困難和考驗。
一方面，新乳業的主要產品是低溫奶，但是低溫奶在這個乳品行業中會受到一些限制，由於低溫奶對新鮮度的要求以及冷鏈配送半徑的限制，對於三四線城市，全程冷鏈體系建設較爲滯後。
另一方面，低溫奶市場競爭日益激烈，近年來，國內兩大巨頭都將觸角伸向新乳業核心的低溫奶領域，再加上光明乳業的常溫明星產品配合低溫乳製品的戰略，以及三元等區域性乳企的正面競爭。有數據顯示，目前國內經營低溫奶產品的企業數量已超過400家，其中區域龍頭乳企的低溫奶增速達到了20%左右，越來越多的乳企都想在低溫市場中分一杯羹。
最後，品牌分散問題也是不容忽視的，由於新乳業併購的品牌分佈在各地，品牌力不集中，因爲在收購時保留了子品牌的特色，但是這些老品牌已經深入當地消費者心中，外地消費者未必知道這些被收購的企業是新乳業旗下的，要這些子品牌揉合在一起，從而凝聚成新乳業的巨大品牌力，這未必是一件容易的事情。
不難看出，無論是從哪個角度出發，新乳業都在面臨着嚴峻的考驗。
負債率居高不下
對於新乳業這樣的併購擴張模式，讓公司的負債率過高，畢竟收購需要大量的資金。
據招股書顯示，2014年到2018年三季度，新乳業的資產負債率一直保持在60％以上。
而且，由於新乳業一直是擴張併購的發展模式，不斷的併購其他企業，都需要大量的資金，這讓其負債率一直居高不下。
其次，高速擴張還爲新乳業帶來巨大的管理費用。據天風證券的研報顯示，新乳業2017年含研發的管理費用率高達6.7%。
不止如此，據企查查數據顯示，被新乳業併購如杭州新希望雙峯乳業、安徽新希望白帝乳業、昆明雪蘭牛奶等子公司大多深陷訴訟，最常見的問題就是勞動者爭議糾紛，這也間接說明新乳業併購存在的問題。
不可忽視的是，新乳業確實通過併購擴張模式初步實現了全國佈局，畢竟，新乳業背後有着巨大的資本力量給予支持。但是，新乳業這幾年的負債率一直居高不下，後期如果還要堅持這一擴張戰略，新乳業能否脫離資本支持而自給自足？對此，《乳業財經》將持續關注。
乳財傳媒出品
