利多因素：

現貨價格維持高位，基差持續擴大，現貨價格限制了盤面的下跌；

進入8月高溫天氣後，受下游用電需求火爆影響，各省火力負荷屢創新高。八月是夏季用電高峯，後續用電壓力仍存；

港口煤炭庫存雖有上升，但電廠和港口庫存均處於近幾年同期低位，電廠仍有較大的補庫需求；

目前國內動力煤產能利用率處於高位，供給增量有限，儘管有新的產能，但實際投產還有一定週期。

利空因素：

鄭商所7月兩次調低交易限額標準，並調高交易保證金比例，對市場做多情緒有所壓制。發改委不斷出臺措施以保供穩價，包括投放煤炭儲備、提升煤炭儲備能力及釋放優質產能等，政策調控力度不斷增強；

7月各地均出現暴雨天氣，雨水增加一方面有可能降低居民用電負荷，另外也可以促使水電出力增強；

六月份後進口同比大幅增加，可見政策端對除澳煤外進口放鬆，預計後期進口仍有增長空間。

結論：

整個8月份將進入全社會用電高峯，電煤需求或將進一步增大，但隨着政策端多重措施保供穩價，煤價或逐步趨穩。需要注意的是，目前供需缺口仍在，新增產能難以在8月份完全釋放，所以煤炭09合約下跌空間也相對有限，操作上建議參考在800-900元/噸區間。

不確定性風險：

疫情影響、保供政策、進口煤政策等。

一、行情回顧

7月動力煤現貨價格在經歷了前半個月的橫盤之後穩步上漲，上半月僅上漲1%，但15日之後，從982.5元/噸的上漲到七月底的1072.5元/噸，漲幅高達9%。09期貨穩步上漲，從7月初782.6元/噸上漲到911.2元/噸，漲幅16.4%，遠高於現貨漲幅。7月底受保供穩價政策影響，動力煤期價高位震盪，而現貨維持強勢，基差持續走強。產地鄂爾多斯動力煤（Q5500）報價840元/噸（+40），秦皇島港山西產動力煤（Q5500）報價1100元/噸（+115）。

圖1：煤炭坑口價格（元/噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖2：煤炭港口價格（元/噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

表1：部分港口和坑口煤炭價格（元/噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

二、宏觀數據/事件：確保夏季電煤供給，健全煤炭供給體系

發改委發佈做好2021年能源迎峯度夏工作的通知稱，各地和大型煤炭企業要多措並舉，建立健全煤炭供給體系，確保煤炭特別是電煤供應穩定可靠，有關方面要將電煤保障作爲當前工作的重中之重，千方百計落實煤炭資源，及時幫助存煤偏低電廠協調落實煤源和運力，將電廠存煤天數提升到合理水平。

【中煤協：下半年煤炭供應將進一步增加局部供應或偏緊】中國煤炭工業協會最新發布《2021年上半年煤炭經濟運行情況通報》顯示，下半年煤炭供應將進一步增加，但局部地區供應仍有可能出現緊張的情況。

發改委發佈關於進一步完善分時電價機制的通知，要求各地要統籌考慮當地電力系統峯谷差率、新能源裝機佔比、系統調節能力等因素，合理確定峯谷電價價差，上年或當年預計最大系統峯谷差率超過40%的地方，峯谷電價價差原則上不低於4：1；其他地方原則上不低於3：1。

國資委有關負責人：十四五”時期，中央企業將進一步把發展着力點放在實體經濟上；積極推進製造強國、質量強國建設，提升產業鏈供應鏈現代化水平，引領打造先進製造業集羣，錘鍊更多“大國重器”，加快製造業高端化智能化綠色化轉型。

國務院副總理劉鶴：中小企業是市場的主體，是保就業的主力軍；充滿活力的中小企業，多樣性、差異化的經濟生態，是我國經濟韌性最重要的保障，因此，要堅決支持中小企業的發展，強調“專精特新”，就是要鼓勵創新，做到專業化、精細化、特色化。

三、動力煤基本面供需分析

1、港口庫存與調度

表2：港口煤炭庫存變化情況（萬噸）

數據來源：Wind，CCTD，中信建投期貨

圖3：全國重點電廠煤炭庫存（萬噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖4：秦皇島港港口庫存（萬噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖5：港口煤炭庫存情況（萬噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖6：秦皇島鐵路到車量（車）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖7：北方港口預到船舶數（艘）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖8：北方港口錨地船舶數（艘）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖9：波羅的海乾散貨指數（BDI）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖10：國內煤炭運價綜合指數

數據來源：Wind，中信建投期貨

2、價差套利

圖11：動力煤1-9合約價差季節性變化（元/噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

圖12：動力煤基差季節性變化（元/噸）

數據來源：Wind，中信建投期貨

中信建投期貨 趙永均