華聯期貨：供應端利好油脂豆粕繼續跟漲美豆

觀點：

油脂：當前馬棕仍處於減產週期，勞動力短缺問題還未解決，產地供應維持偏緊狀態。而印尼方面，爲了抑制國內通脹，限制棕櫚油出口，加劇了市場供應縮減情況。疊加俄烏局勢緊張，國際原油價格大漲，助推油脂價格重心不斷上移。供需兩弱但產地消息利好的情況下，預計國內油脂價格被動跟漲爲主。

飼料：1月下旬以來市場繼續交易南美新作大豆產量調減的預期，而從目前情況來看南美新作大豆產量具備在1月產量基礎上再度下調的可能。同時有部分國際買家開始轉向美豆，利好美豆出口，最新的美豆銷售報告中可以看出，中國已開始購買22/23年度美豆新作，且美豆銷售情況略有好轉。近期需重點關注9日公佈的USDA報告。總的來說，國內豆粕或將跟隨美豆上漲。

操作建議：

油脂：操作上建議逢低做多爲主。

飼料：操作上建議逢低做多爲主。

重要監測點：

1）馬棕出口、生產情況；2）進口大豆到港情況；3）南美豆主產區天氣情況；4）2月美國USDA報告；5）大豆港口庫存和消耗情況；6）生豬存欄變化情況；7）中美貿易戰進展；8）非洲豬瘟疫苗進展；9）海外新冠肺炎進展

風險因子：

1）南美天氣情況；2）海外新冠肺炎進展

一、行情回顧

油脂：截止1月28日，豆油、棕櫚油和菜油1月價格呈現一路上漲的走勢，上漲的主因是：1、巴西南部及阿根廷降水減少，影響當地新作大豆產量；2、當前主產區東南亞仍然處於減產週期之內。

飼料：截止1月28日，兩粕1月呈現先下跌後震盪上漲的走勢。上漲的主因是南美大豆產區受拉尼娜氣候影響，處於持續乾旱的情況，引發市場對大豆供應的擔憂。

二、基本面分析

1．棕櫚油

據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）發佈的數據顯示，2022年1月1-20日馬來西亞毛棕櫚油產量預估環比減少14.35%。船運調查機構Intertek Testing Services發佈的數據顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油出口量爲876，056噸，較12月1-25日出口的1，306，408噸減少32.9%。船運調查機構SGS公佈的數據顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油產品出口量爲847，520噸，較2021年12月1-25日的1，338，255噸下滑36.7%。

圖1：馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：華聯期貨 MPOB

圖2：馬來西亞棕櫚油產量

資料來源：華聯期貨 MPOB

圖3：棕櫚油期現價差

資料來源：華聯期貨我的農產品網

圖4：全國港口棕櫚油庫存

資料來源：華聯期貨我的農產品網

國內方面，2022年1月27日24度廣州港口棕櫚油期現價差爲1158元/噸，月同比上漲158元/噸，大幅上漲。據我的農產品網監測顯示，截至2022年1月21日（第3周），全國重點地區棕櫚油商業庫存約37.97萬噸，環比前一週減少7.3萬噸，降幅16.13%；同比2021年第3周棕櫚油商業庫存68.49萬噸減少30.52萬噸，降幅44.56%。

2．大豆

（1）11月USDA供需報告：美豆收穫面積環比減少10萬英畝至8630萬英畝，單產調增0.2蒲/畝至51.4蒲/畝，期末庫存調增0.1億蒲至3.5億蒲；巴西的大豆產量調減500萬噸至1.39億噸；阿根廷產量調減300萬噸至4650萬噸；由於南美產量調減，全球大豆庫存調減680萬噸至9520萬噸。報告整體表現利多。現階段市場關注焦點集中在拉尼娜氣候下南美大豆產量端的調整上。今年南美氣候可能還會表現爲前幹後溼，而市場也對前期乾旱及播種延緩有所反映。本次報告下調巴西大豆產量至1.39億噸，比此前1.33-1.35億噸的商業機構預估更加保守。

（2）據我的農產品網初步統計，2022年2月份國內主要地區油廠進口大豆到港量共88.5船，共計約575.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。其中華東地區（含沿江地區）29船約188.5噸；山東地區（含河南）17.5船約113.75萬噸；華北地區10船約65萬噸；東北地區10船約65萬噸；廣西地區9船約58.5萬噸；廣東地區8船52萬噸；福建地區5船約32.5萬噸。

此外，據Mysteel農產品團隊對2022年3月及4月的進口大豆數量初步統計，其中3月進口大豆到港量預計爲675萬噸，4月進口大豆到港量預計爲890萬噸。

3．豆油

截至2022年1月21日（第3周），全國重點地區豆油商業庫存約80.29萬噸，環比上週增加1.6萬噸，增幅2.03%。

4．豆粕

截止2022年1月28日（第4周），豆粕庫存爲32.91萬噸，較上週增加3.43萬噸，增幅11.64%，同比去年減少15.12萬噸，減幅31.48%。

圖5：國內豆油商業庫存