華聯期貨：油脂油料：供需面有所轉弱高位震盪爲主

觀點：

油脂：數據上，MPOC預計，全年棕櫚油產量將較去年的1810萬噸增長4.4%至1，890萬噸；SPPOMA：2022年3月馬來西亞棕櫚油產量增加28.87%，產量恢復較好，影響偏空；ITS：馬來西亞3月1-31日馬來西亞棕櫚油出口環比增7.35%，需求有所轉弱；據Mysteel調研顯示，截至2022年3月25日（第12周），全國重點地區棕櫚油商業庫存約29.58萬噸，較上週增加1.71萬噸，增幅6.14%；同比2021年第12周棕櫚油商業庫存減少21.25萬噸，降幅41.80%，國內庫存偏緊。消息上，USDA公佈，美國2022年大豆種植面積預估爲9095.5萬英畝，高於預期，市場此前預估爲8872.7萬英畝，利空油脂。油脂供應整體偏緊，基本面整體偏好，但美國2022年大豆種植面積預估，高於預期；棕櫚油進入季節性增產；疫情對需求與情緒的影響加重，短期利空因素有所增加，油脂基本面有所轉弱。技術上，高位震盪。預計油脂走勢仍將高位震盪爲主。

豆粕：國外方面，USDA公佈，美國2022年大豆種植面積預估爲9095.5萬英畝，高於預期，市場此前預估爲8872.7萬英畝；USDA公佈，美國3月1日當季大豆庫存爲19.31億蒲式耳，高於預期，此前市場預估爲19.02億蒲式耳。USDA出口銷售報告：截至3月24日當週，美國2021/2022年度大豆出口淨銷售爲130.58萬噸，符合預期；天氣方面，巴西與阿根廷天氣仍將以乾燥天氣爲主。國內方面，大豆壓榨廠豆粕庫存處於近5年同期低位，加上，目前大豆壓榨開機率偏低，豆粕供應偏緊，另外，生豬存欄自2019年末開始，逐月上漲，豆粕需求較好，但是周度飼料企業豆粕庫存可用天數均略有反彈，關注豆粕庫存是否能繼續回升。消息上，烏克蘭農產品出口因港口封鎖遭遇嚴重下滑，僅爲2月出口量四分之一，利多豆粕。技術上，連續多天收陰，並受生豬走弱的拖累，漲勢轉弱。豆粕供應偏緊，高基差對期貨價格有支撐，預計豆粕高位震盪爲主。

操作建議：

油脂：觀望或謹慎輕倉短多。

豆粕：觀望或謹慎輕倉短多。

重要監測點：

1）馬棕出口、生產情況；2）進口大豆到港情況；3）南美豆主產區天氣情況；4）美國USDA報告；5）大豆港口庫存和消耗情況；6）生豬存欄變化情況；7）中美貿易戰進展；8）國內油脂庫存；9）烏俄局勢進展

風險因子：

1）南美天氣情況；2）新冠肺炎進展

一、行情回顧

油脂：截止4月1日，豆油、棕櫚油和菜油3月價格大幅衝高後回落，豆油走勢相對較弱。受高價與疫情的影響，需求減弱，另外，油脂的產量回升，供需面有所轉弱，讓油脂高處不高寒，整體以回調爲主，但在原油高位運行、烏俄局勢多變的擾動下，波動劇烈。

豆粕：截止4月1日，豆粕先漲後跌，上漲60。受烏俄局勢惡化、大豆與豆粕庫存偏低，豆粕偏緊等因素的推動，豆粕大漲，但在疫情影響需求、與美豆種植面積超預期的累拖下，豆粕隨美豆回落。

二、基本面分析

1．棕櫚油

MPOB月報顯示，馬棕2月產量113.74萬噸，環比降9.2%，月末庫存151.8萬噸，環比降2.1%，好於預期，報告偏利好；4月1日，據南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，3月1-31日馬來西亞棕櫚油單產增加26.87%，出油率增加0.38%，產量增加28.87%，棕櫚油產量恢復較好；3月31日，據市場消息，船運調查機構ITS數據顯示，馬來西亞3月棕櫚油出口量爲1，353，295噸，較2月出口的1，260，603噸增長7.4%，需求尚可，但需求增幅低於產量增幅。

圖1：馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：華聯期貨 MPOB

圖2：馬來西亞棕櫚油產量

資料來源：華聯期貨 MPOB

圖3：廣東24度棕櫚油基差季節性分析

資料來源：華聯期貨 wind

圖4：全國港口棕櫚油庫存

資料來源：華聯期貨我的農產品網

國內方面，國內24度棕櫚油現貨基差報價華南地區參考P2205+1428元/噸。

據Mysteel調研顯示，截至2022年3月25日（第12周），全國重點地區棕櫚油商業庫存約29.58萬噸，較前周增加1.71萬噸，增幅6.14%；同比2021年第12周棕櫚油商業庫存減少21.25萬噸，降幅41.80%。

2．大豆

（1）美豆方面，3月31日美國農業部（USDA）在其種植意向報告中表示，美國2022-23年度玉米種植面積預計爲8，950萬畝，減少4%，大豆種植面積料爲9，100萬畝，增加4%。玉米種植面積也低於美國農業部2月展望論壇預測的9，200萬英畝，而大豆種植面積則高於該論壇預測的8，800萬英畝。該報告基於調查，展示對美國農民2022-23年度種植意向的預測。分析師對玉米和大豆的平均預估也與美國農業部之前對2022-23年度玉米和大豆的預估相似，分別爲9，200萬英畝和8，873萬英畝。從歷史上看，這將是美國大豆種植面積第三次超過玉米種植面積。

USDA周度出口銷售報告顯示，截止3月24日當週，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售淨增130.58萬噸，較之前一週明顯增加，較前四周均值增加11%，市場預估爲淨增40-140萬噸。

（2）根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，3月26日至4月1日，111家油廠大豆實際壓榨量爲107.01萬噸，開機率爲37.19%。當週油廠實際開機率低於此前預期，較預估低11.56萬噸，主要因華東、山-12-東、廣東地區開機率不及預期。

3．豆油

據Mysteel農產品調研顯示，截至2022年3月25日（第12周），全國重點地區豆油商業庫存約75.31萬噸，較前周減少0.61萬噸，降幅0.80%。

4．豆粕

豆粕庫存爲29.47萬噸，較前周減少2.69萬噸，減幅8.36%，同比去年減少55.01萬噸，減幅65.12%。

圖5：國內豆油商業庫存