中銀國際：天氣擾動 棉價反彈
一、行情回顧
資料來源：博易大師 中銀期貨
資料來源：博易大師 中銀期貨
ICE7月合約4月開盤價82.17美分/磅，最高至91.66美分/磅，最低至78.97美分/磅，報收88.34美分/磅，4月累計上漲6.28美分（或+7.65%）。
鄭棉2109合約4月開盤價14965元/噸，最高至16050元/噸，最低至14765元/噸，報收15600元/噸，4月累計上漲635元（或+4.24%）。
二、國際棉花市場
1.USDA棉花月度供需報告
表1：全球棉花供需平衡表（2021年4月）
資料來源：USDA 中銀期貨
USDA4月全球棉花供需預測報告顯示：2020/21年度全球棉花總產2461.2萬噸，較上月調減6萬噸，消費2565.8萬噸，較上月調增8.4萬噸，期末庫存2034.9萬噸，較上月調減24.6萬噸。4月報告略偏多。
2.2019/20年度美棉籤約情況
圖2：美國陸地棉出口簽約統計（單位：萬噸）
資料來源：USDA 中銀期貨
據USDA，2021年4月16日-4月22日，2020/21年度美國陸地棉淨簽約量爲1.75萬噸，陸地棉裝運7.75萬噸。美棉出口銷售季節性轉差。
3．印度棉價
圖3：印度棉花現貨價格（單位：盧比/candy）
資料來源：WIND 中銀期貨
5月5日印度棉花報45600盧比/坎地，價格高位暫穩。
三、國內棉花市場
1．現貨市場運行情況
圖4：國內棉花現貨指數及進口棉價格指數（單位：元/噸）
資料來源：WIND 中銀期貨
2．棉花商業庫存
圖5：中國棉花商業庫存統計（單位：萬噸）
資料來源：WIND 中銀期貨
據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區庫存和加工企業庫存調查數據，3月底全國棉花商業庫存總量約爲458.12萬噸，環比-46.58萬噸。
3．鄭棉倉單
圖6：鄭棉倉單統計表
資料來源：鄭州商品交易所 中銀期貨
本週鄭棉註冊倉單19844張，上週18962張。倉單預報本週3767張，上週5081張。倉單增多，預報下降。
四、棉花下游市場
1．內紗價格大幅低於國外
圖7：內外棉紗價差（單位：元/噸）
資料來源：WIND 中銀期貨
2．棉紗進口情況
圖8：中國棉紗進口統計（單位：萬噸）
資料來源：WIND 中銀期貨
3．純棉紗利潤
圖9：C32支紗利潤（單位：元/噸）
資料來源：中銀期貨
C32S理論利潤1360元/噸附近。
4．紗線及坯布庫存
圖10：紗線及坯布庫存（單位：天）
資料來源：中國棉花信息網 中銀期貨
3月紗線庫存9.43天，環比增加0.46天。坯布庫存15.23天，環比增加0.58天。紗、布庫存低位回升。
5．紡織品服裝出口
圖11：紡織品服裝出口（單位：萬美元）
資料來源：中國棉花信息網 中銀期貨
海關總署數據顯示，2021年3月，我國紡織品服裝出口額合計189.26億美元，同比+22.26%，2020年9月-2021年3月累計出口1691.09億美元，同比+21.07%。
圖12：國內服裝零售情況（單位：%）
資料來源：WIND 中銀期貨
3月國內服裝零售額同比上升73%，消費繼續向好。
五、政策
目前內外棉價差高於800元/噸，暫不滿足新疆棉輪入啓動條件。
圖13：儲備成交價格與現貨價格走勢（單位：元/噸）
資料來源：中國棉花網 中銀期貨
六、綜述及建議
USDA4月全球棉花供需預測報告顯示：2020/21年度全球棉花總產2461.2萬噸，較上月調減6萬噸，消費2565.8萬噸，較上月調增8.4萬噸，期末庫存2034.9萬噸，較上月調減24.6萬噸。4月報告略偏多。4月是北半球棉花播種季，受天氣和疫情影響，預計5月供需平衡表全球棉花產量調減概率較大。
美棉已轉入季節性銷售淡季，且進入季節性銷售尾聲，棉價短期對銷售數據反映將較爲平淡。
4月下旬，中國北疆局部出現降雪降溫天氣，局部棉區受災。美國德州乾旱影響美棉種植，若旱情延續，將不利後期出苗生長。印度疫情井噴，市場亦擔憂期棉花播種。
4月30日，發改委發放70萬噸棉花配額，低於市場預期，短期利空出盡。
操作上，CF2109建議15000-16000元/噸區間震盪對待。觀點供參考。
中銀國際期貨 熊濤 周新宇
