前言

尿素在8月消費淡季經過一輪迴調後，受惠於“全球能源危機”題材。動力煤漲勢如虹，天然氣價格飆升，交易所對相關品種加強監管，使得多頭資金轉戰尿素這一“價值窪地”。國慶期間，印標開標，價格大幅高於國內，又適逢山西暴雨，使得市場對煤炭供應緊張的擔憂加劇，兩大強驅動下，UR01合約節後連日新高，表現不俗。

一、行情回顧

8月是尿素的傳統消費淡季，UR01合約出現了一波回調，最低下行至2162。本輪迴調，使得現貨市場殺跌動能得到一定釋放，低價貨源成交增加推動盤面修復。9月以來，在限電政策和動力煤走強帶動下，漲勢再起。國慶節後更是在印標價格大幅高於國內利好下加速上行，新高不斷。

二、“能源危機”下，資金轉戰“價值窪地”

尿素在8月淡季雖有所累庫，但很快就遭遇了“能耗雙控政策”。煤頭企業的減量使得9月以來企業開工率明顯下滑，日產亦降低至13萬噸左右。截止9月23日，企業庫存23.63萬噸。

國內尿素生產80%都是來自煤炭。動力煤漲勢如虹，大大強化了尿素的成本支撐。同時交易所出臺對相關品種的提保等系列措施，使得部分投機資金尋找“價值窪地”，而進駐尿素UR01。

在“能源危機”背景下，曾經價格低廉的天然氣，一躍成爲大宗商品漲價王，亞洲過去一年暴漲6倍，歐洲14個月內瘋漲10倍。很多國家從消費者到企業，都能感受到天然氣價格暴漲帶來的壓力。就連天然氣資源豐富的美國，天然氣現貨價格年初以來漲幅接近130%，目前天然氣價格已創下近10年來最高水平。天然氣不斷上漲的價格，也在不斷推升着各國對通貨膨脹的擔憂。

9月9日，尿素UR01突破前期高點並以漲停收盤，宣告了該品種迴歸強勢。此後，期價略做整固，便開始發力上行，加入“能源危機”下的石化品種狂歡陣營。值得一提的是，此次漲停後的上漲扭轉了之前盤面貼水現貨的格局。

三、國慶期間出現兩大超強驅動

1．印標發佈 標價大幅高於國內

印度RCF10月1日開標，招標價東海岸CFR665.5美元/噸，減去國內運費、海運費、經銷商利潤、各種雜費，相當於山西出廠價3760元/噸，相比7月份的離岸價3000出頭高出了近1000元。

印標推動下，節後現貨價格大幅上漲，尿素節後以漲停開盤。

2．山西暴雨 加重煤炭供應憂慮

10月2日20時至7日8時，山西出現大範圍強降水，汾河等多條河流發生險情，造成局部地區嚴重洪澇災害。據新華社10月10日下午消息，截至目前，山西全省175.71萬人受災，12.01萬人緊急轉移安置，1.7萬餘間房屋倒塌，停產煤礦60座、非煤礦山372座。這次暴雨發生在主汛期外，雨量大、持續時間長，其中山西中南部部分城市出現7天以上連陰雨天氣。暴雨不只集中在平原，山區同樣受到強降水衝擊。

全球能源危機愈演愈烈，國內能耗雙控限電的背景下，山西的暴雨更是加重了市場對煤炭短缺的擔憂。爲保障電力供給和爲火電紓困，國常會提出將市場電價浮動區間擴大至20%且高耗能行業市場電價不受浮動區間限制。

四、強勢運行中 波動加大

節後動力煤漲停不斷，帶動尿素現貨延續上行。盤面連續拉高後，技術上出現一定乖離，使得盤中波幅放大。日內波幅超過100點甚至更多。

基本面而言，由於現貨價格上漲凌厲，終端存在一定牴觸情緒，而且能耗雙控以及限電政策同時也對下游工業需求造成一定影響，所有需求總體表現偏弱。

更爲重要的是出口方面的政策。市場一直有傳言法檢，雖暫時還未見正式文件限制出口，但不排除資金利用“出口管控”題材，進行炒作，造成盤面大幅波動。

以下信息來源於公開網絡，備註在此僅供參考。

五、後期走勢探討

1、隨着時間推移，尿素將進入新的一輪農需放大週期。

2、2021年8月，NOAA宣佈拉尼娜現象有再次上演的跡象，氣候再次反轉在即。拉尼娜氣候可能引發得寒冷天氣或將利好能源、煤炭、紡服化纖、尿素化肥等相關產業鏈，加劇市場對冬季能源短缺的擔憂，在一定程度上推升天然氣、取暖油、煤炭、棉紡織、化肥等大宗商品價格。今年缺煤的形勢，在入冬以後或更爲明顯。國內能耗雙控導致供應偏緊這個因素在消費旺季到來以後還有發揮的餘地。

3、天然氣是氮肥的重要原料，氮肥可用於玉米和小麥等多種農作物，而天然氣佔氮氣生產運營成本的75%至90%。隨着全球天然氣價格上漲，化肥行業利潤被壓縮。自2021年初以來，英國天然氣期貨價格上漲超340%，導致前段時間英國和其他地區多家化肥廠停產。

4、印度因爲新冠疫情的影響，原計劃在今年釋放的尿素產能被嚴重干擾推遲。美國方面，受8月底颶風艾達影響，航運運輸陷入混亂，美國墨西哥灣沿岸的合成氨工廠被迫關閉。其中包括路易斯安納州的全球最大制氮設施，受此影響美國化肥價格大幅上漲，帶動全球尿素價格走高。這種供需的錯配可以預見地會影響國內尿素四季度的走勢。

5、國家政策管控導向總體利空。

六、後市展望

尿素期貨在連續拉高後波動增大。進入四季度以後，新一輪農需旺季開啓，國內能耗雙控導致供應偏緊這個因素在冬季也還有發揮餘地，再疊加動力煤和國際尿素價格走高等驅動，我們傾向於保持謹慎偏多思路。但要注意國內的監管導向利空題材或會引發盤面大幅波動。

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