一、市場回顧：螺紋鋼大跌調整，跌破5月低點

二、需求：10月螺紋鋼需求很差，大大超出市場預期

10月全國建材日均成交17.4萬噸，環比大大低於9月日均21.5萬噸，遠低於去年同期日均24.6萬噸成交水平。

10月螺紋鋼表觀消費周度均值292萬噸，環比大大低於9月周度均值的346萬噸，遠低於去年同期周度均值410萬噸水平。

今年10月螺紋鋼需求遠遠差於今年9月、去年10月水平，主要是房地產市場遇冷投資下行、基建投資乏力導致。

三、宏觀：經濟加速放緩

2021年10月PMI主要指標繼續回落，包括新訂單、生產指標明顯回落。10月製造業PMI49.2%，回落0.4個百分點，連續兩個月處於榮枯線以下；PMI新訂單48.8%，下滑0.5個百分點。

貨幣政策：2021年10月M2同比增速8.7%，環比回升0.4個百分點，信用擴張有所回升；2021年10月存量社融同比增速10%，環比持平；新增社融規模1.59萬億元，同比多增1971億元。說明實體經濟融資需求仍然疲軟，有好轉跡象。

10月PMI主要指標繼續回落，表明經濟加速放緩，經濟處於滯脹向衰退週期過渡；受房地產市場遇冷暴露的問題影響，社融信貸有所鬆動。

四、需求：螺紋鋼需求到年底前預計較10月水平有起色

2021年9月全國商品房銷售面積當月同比負增長-13.17%，房地產到位資金當月同比增長-11.21%，土地購置面積當月同比增長-2.17%，房屋新開工面積當月同比增長-13.54%。從以上房地產投資先行指標來看，9月當月全線負增長。

從房企披露10月銷售數據看，整體銷售額同比下滑，但相比9月回暖；頭部房企拿地推盤數量逐步回升；結合央行鍼對房地產市場貸款鬆動信號，儘管房地產投資下行態勢難擋，預計會較9-10月情況有好轉，疲弱的螺紋鋼需求預計也會有起色。

五、供給：螺紋鋼產量預計維持小幅下行趨勢

10月螺紋鋼周產量均值276萬噸，低於9月周產量均值298萬噸。國慶節後中央糾正“一刀切”雙限，但螺紋鋼產量10月前半月受影響仍大。

目前華東主產區長流程螺紋鋼即期噸鋼毛利500元左右；短流程鋼廠即期噸鋼毛利300元左右。據富寶資訊，11月11日當週49家獨立電爐開工率54.5%，環比上週回升3.4%，產能利用率72.1%，環比上週增0.9%。電爐廠開工和產能利用率增加主要是能源緊張局面緩和後用電問題解決。

現已進入採暖季，重污染天氣時而會現，重污染天氣應急響應限產會帶來擾動影響，加上鋼廠檢修計劃增加，螺紋鋼產量預計維持小幅下行。

六、庫存：螺紋鋼庫存預計延續緩慢去化

截至11月11日螺紋鋼總庫存788萬噸，庫存總量低於去年同期水平。

年底前，螺紋鋼產量預計處於小幅下行趨勢，需求受房地產貸款鬆動預計較10月有起色，力度有待觀察，螺紋鋼庫存預計延續去庫週期，但速度預計慢於往年同期水平。

七、進出口：國外鋼材高溢價和需求增長令出口繼續保持增長

2021年1-10月累計出口鋼材5752萬噸，較去年同期的4442萬噸，增長29.5%。

5月1日取消部分鋼鐵產品出品退稅，只是提高國外進口我國鋼鐵產品的進口成本；在總需求未明顯變化，在國外鋼鐵產品高溢價的情況下，會平衡一定的溢價，但鋼材出口影響不是很大，近幾個月鋼材出口同比增幅仍處高位。

8月1日起提高高純生鐵出口徵稅20%政策，沒有傳聞的對熱卷等成材加徵徵稅，總體上政策影響低於預期。

八、政策：鋼鐵行業、鋼材價格處於擾動影響期

壓減粗鋼產量的政策四季度爲最後執行和檢查期，鋼廠在執行壓減產量，進入11、12月集中執行完成期。

2021年1-9月全國粗鋼產量8.06億噸，較去年同期增加2430萬噸。

目前來看，年底前完成今年壓減粗鋼產量的任務完成沒問題，不確定性在於壓減的量是多少？是否屆時會明確。

據評估，京津冀及周邊地區採暖季鋼企錯峯生產影響，第一階段2021年11月15日至12月31日，整體影響粗鋼量約969萬噸，第二階段2022年1月1日至3月15日，影響粗鋼產量預計將超3000萬噸。

年底前，供給受影響一大因素在於重污染天氣的時而擾動。

九、期貨盤面：螺紋鋼修復性反彈，繼續關注需求

螺紋鋼基本面：壓減產量政策推進，重污染天氣時而擾動生產，鋼廠集中檢修期；房地產貸款鬆動，需求預計有起色。

市場背景：宏觀政策短期穩健有鬆動，主要針對房地產市場。

螺紋鋼2201合約在供給受約束、重污染天氣時而擾動，需求有起色等氛圍下預計修復反彈，反彈力度仍需關注需求。

風險因素：（1）壓減粗鋼產量和重污染天氣影響不及預期；（2）需求起色不及預期等。

倍特期貨 劉明亮