一、天然橡膠市場解析

10月份天然橡膠價格走勢呈現先揚後抑的特徵，月度上漲4.86%。橡膠主力合約RU2201月度最高衝擊到15985點，隨後下跌回落，收報14880點。全月波動幅度1970點。10月份大宗商品價格大幅波動，尤其是10月下旬以及11月上旬，商品價格大幅下跌，橡膠受到市場壞境影響，出現部分下跌。

泰國地區原料方面，截至到11月12日，膠水價格52.3泰銖\公斤，杯膠47.75泰銖\公斤。原料價格整體維持平穩，雖然是產能旺季，但受到天氣因素的影響，原料產出受限，價格維持高位。海南地區方面，進全乳廠制全乳原料12880元\噸，進濃乳廠制濃乳12980元\噸。雲南版納膠水價格參考11.9-12.9元/噸。

橡膠現貨市場，截至11月12日，上海地區現貨市場，全乳膠報價13505元。越南3L膠報價13150元/噸，泰國3號煙片16200元\噸。雲南昆明SCR5價格爲12300元\噸，TSR9710報價12350\噸。青島地區，泰國STR20報價1760美元\噸，混合膠報價12750\噸。合成橡膠市場方面，原料丁二烯報價7075元\噸，齊魯丁苯山東13400元\噸，齊魯順丁14500元\噸。

橡膠期貨端口方面，截止到11月12日，RU2201合約收報14395元、RU2205收報14590元、RU2209收報14730元。NR2201收報11380元。價差來看，RU合約的價差保持遠月升水局面，價差穩定。RU2201與NR2001價差爲3015元。期現方面，RU合約與混合膠價差保持在1695元水平，價差水平出現縮小。

2021年9月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計62萬噸，同比去年下滑28.9%；2021年1-9月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計496萬噸，1-8月累計進口量同比下降7.6%。

下游需求方面，11月上旬半鋼胎樣本廠家開工率爲62.05%，同比下跌6.17%。全鋼胎樣本廠家開工率爲61.01%，同比下跌18.02%。全鋼胎市場走貨緩慢，受終端需求疲軟拖累，一級代理商拿貨情緒偏弱，二級以下商家消化庫存爲主。半鋼胎方面，市場暫無明顯利好，另外受疫情反覆影響，居民中長途出行阻力較大，半鋼胎內銷替換市場需求較爲平淡。

2021年9月國內橡膠輪胎外胎產量爲7359.6萬條，同比下滑14.5%；2021年1-9月國內橡膠輪胎外胎產量爲66487.1萬條，同比增長16.4%。2021年1-9月中國新的充氣橡膠輪胎出口量43781萬條，同比增長29.7%。

中汽協發佈的最新數據顯示，10月我國汽車產銷分別爲233萬輛和233.3萬輛，環比分別增長12.2%和12.8%，同比分別下降8.8和9.4%，降幅比9月分別收窄9.1和10.2個百分點。1-10月，汽車產銷分別完成2058.7萬輛和2097.0萬輛，同比分別增長5.4%和6.4%，增幅比1-9月繼續回落2.1和2.3個百分點。與2019年同期相比產銷同比分別增長0.6%和1.4%，增幅比1-9月分別擴大0.2和0.1個百分點。

利潤分析

目前膠水與杯膠的價差仍處於低位，主要是乳膠需求欠佳，導致膠水價格偏低，但絕對價格仍高於往年平均水平，原料釋放情況依然存在不足。杯膠方面價格穩定，天然橡膠需求表現穩定。從現貨市場價格來看，生產煙片仍具有良好的利潤，如果後期原料釋放，膠水資源有望向煙片傾斜。全乳實際產量預期不會有明顯增加。

非標套利與進口

天然橡膠進口量環比下降，保稅區庫存持續走低，重要因素是非標套利價差縮小明顯，進口利潤不足。但今年一季度高價差下，進口量持續回升，兩者關聯性密切。我們可以判斷，隨着價差的縮小，橡膠進口量保持低位。

二、年底天然橡膠行情展望

天然橡膠行情走勢年底之前預期保持震盪偏弱格局。第一，天然橡膠自身供應端口保持穩定，受到天氣因素影響，原料價格維持高位，但可持續性存在隱憂。第二，需求端口，動力煤等大宗商品價格大幅下跌之後，限電影響逐步淡化，帶動合成橡膠價格下跌，天然橡膠的替代性優勢減弱。第三，天然橡膠可交割庫存處於高位，青島地區庫存仍處於去化階段，但力度不強，同時與混合膠高價差情況依然存在，套利利潤空間存在，如果價格上漲，價差擴大，不排除擴大進口的可能性。所以，綜合來看，天然橡膠自身供需結構並未有明顯改變，橡膠價格RU合約升水結構情況保持，橡膠價格維持震盪偏弱格局。RU2201壓力位15000點，支撐位13000點。

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