第一部分 綜述

11月份由於“雙11”備貨以及11月初北方許多地方遭遇大暴雪蛋雞應激性產蛋率下降，雞蛋價格在11月份上旬雞蛋價格較強勢，之後隨着氣溫回升以及消化“雙11”的備貨，雞蛋價格出現了小幅回落，但是由於11月份是雞蛋的消費旺季，且蔬菜價格、豬肉價格以及白羽肉雞的價格都比較強，雞蛋價格下跌的幅度較小，整體而言11月份雞蛋價格處於高位震盪。主產區均價在4.6元/斤-5元/斤的區間內先漲後跌，當前價格在4.6元/斤附近；主銷區雞蛋平均價格也是先漲後跌，均價在4.9元/斤-5.4元/斤，當前價格在4.9元/斤附近。11月份隨着雞蛋價格持續高位以及市場可淘汰雞供應量較少，再疊加雞蛋價格大幅上漲，養殖戶淘雞熱情很低，淘雞價格震盪走強。未來一段時間蛋雞存欄將逐步恢復，但是12月份在產蛋雞存欄預計仍處於相對比較低位置。而需求端12月份是消費旺季且有“雙旦”消費，預計蛋雞的價格也比較強勢。

對於本次新型的病毒對雞蛋的影響，首先國內目前仍未發現有該病毒的病例，而雞蛋基本上受國際大宗商品影響比較低，所以如果國內未發現相關病例對雞蛋價格影響不大，雞蛋現貨大概率會遵循雞蛋常規的行情走勢，12月份蛋價維持震盪偏強的邏輯。但是如果國內也發現了相關的病例且這次病毒影響也比較大，那麼對雞蛋的影響預計先是恐慌性的備貨將雞蛋價格抬高，而之後餐飲和旅遊消費的下降影響將凸顯，雞蛋價格下跌。當然具體影響如何還需要看未來這次的病毒影響如何，國內如何防控。

風險提示：動物疫病、宏觀風險、疫情、氣象災害等。

                                               第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：11月份由於蔬菜價格仍比較高，且11月份北方多地遭遇大暴雪蛋雞應激性產蛋率下降，且“雙11”節前備貨，雞蛋價格強勢，之後隨着氣溫回升以及消化之前的存貨，雞蛋價格出現回落，但整體維持在高位震盪。主產區均價在4.6元/斤-5元/斤的區間內先漲後跌，當前價格在4.6元/斤附近；主銷區雞蛋平均價格也是先漲後跌，均價在4.9元/斤-5.4元/斤，當前價格在4.9元/斤附近。12月份季節性是雞蛋的傳統消費旺季，有“雙旦”消費等，預計雞蛋價格整體不會太差，預計12月份雞蛋主產區價格預計會在4.5-5.5元/斤區間震盪。

雞苗：11月份商品代雞苗價格大幅上漲。雞苗價格11月初的2.7元/羽價格上漲到目前的3.3元/羽，漲幅達22.2%。由於近期雞蛋價格持續高位，淘雞價格也不錯，養殖單位的利潤出現較大幅度的好轉，高利潤將刺激養殖戶的補欄積極性，雞苗價格大幅上漲，現在補欄的話，上高峯期可到明年的旺季。考慮當前的養殖蛋雞的利潤情況以及推測上高峯時間，預計12月份雞苗銷量將繼續維持在高位，12月份雞苗的價格也將維持在高位。

淘雞：11月份全國主產區淘汰雞價格持高位，由於當前養殖利潤較好，能多養一天雞就多掙一天錢，所有養殖戶淘雞意願很低，另外從去年的補欄情況來看本來現在市場適齡的淘雞量相對就少一些，且國慶前淘雞集中淘汰了一批，市場供應的可淘汰的雞量少。而需求端也基本上是維持的狀態，11月份蔬菜價格仍比較高帶動了肉品類的消費，淘雞需求量也不低，因此淘雞價格在11月份價格維持強勢且近期有上漲趨勢。12月份是雞蛋和肉品類的需求旺季，蛋價較高，養殖戶能延淘就延淘預計12月份淘雞的供應量還是比較少，淘雞價格預計將維持在高位。

圖1：雞蛋主產區現貨價格（元/斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區現貨價格（元/斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產銷價差（元/斤）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖4：主產區蛋雞苗價格（元/羽）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖5：主產區淘汰雞價格（元/公斤）

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圖6：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

2、供應端

存欄及推演情況：

卓創數據：10月份全國在產蛋雞存欄量爲11.69億隻，環比增0.3%，同比減少7.6%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出，11月、12月、1月、2月在產蛋雞的存欄大致的量爲11.77億隻，11.91億隻、11.92億隻和12.12億隻。考慮11、12月份爲消費旺季，雞蛋價格較高，且春節前淘雞價格較高，養殖企業多會考慮延淘，實際的在產存欄量大概率要比我們推測出來的高。綜合來看，12月份在產存欄將增加，而春節前預計市場有一波集中淘雞，1月蛋雞存欄可能要比預期還要略低一些。

從存欄雞的日齡結構來看，10月份的雞齡結構與9月份相比450天日領以上的比例略有增加，120日後備雞的佔比量也略有增加，120-450日齡蛋雞的存欄佔比略降爲74.91%，120日齡以下的後備雞的存欄佔比略增至15.49%左右，450日齡以上的待淘雞存欄佔比略增至9.6%。從前幾個月的存欄雞的結構來看，未來一段時間120日齡以下佔比可能會略增加，而450日齡以上的待淘雞可能會因爲延淘情緒濃供應量也有所增加。

補欄：根據卓創的數據顯示，10月份卓創資訊監測的18家代表企業商品代雞苗總銷量爲4347萬羽，環比增加4.7%，同比增加58.5%。

淘汰方面：由於當前雞蛋價格較高，養殖戶利潤好，且12月份預計蛋價和淘雞價格預計仍比較高，養殖戶的延淘情緒較強，淘汰雞量較少。根據卓創數據顯示，11月份4個星期的全國主產區蛋雞的淘汰量分別是1333萬隻、1434萬隻、1530萬隻和1520萬隻，總量在5817萬隻，同比減少29%。10月份淘雞的淘汰量基本上在1500-1600萬隻上下，11月份淘雞量繼續下降，12月份預計淘雞量仍比較低。

淘雞日齡方面，根據卓創資訊對全國的14個重點產區20個代表市場的淘汰雞日齡進行監測統計，11月份淘汰雞平均淘汰日齡持續增加，從494天增加到現在497天，市場延淘情緒較濃。12月份預計隨着雞蛋價格較高，延淘情緒仍較濃，因此預計淘汰雞日齡將繼續維持在高位。

圖7：在產蛋雞存欄（億隻）

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖8：蛋雞日齡結構

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖9：代表企業雞苗銷售量統計

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖10：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

3、需求端

11月份蔬菜價格雖然有所回落但是仍處於高位，且11月份北方地區經歷了特大暴雪，部分地區交通運輸受到影響，且11月份北京以及石家莊周邊也爆發出疫情，需求端還有“雙11”的促銷活動，市場出現集中補貨，雞蛋需求在11月上旬需求較大，之後隨着氣溫迴歸正常，菜價以及蛋雞肉價都有所回落以及居民消化之前的庫存，需求也都回落，生產和流通環節庫存略有增加。12月份也是雞蛋的傳統的消費旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應減少，雞蛋作爲替代品消費量會增加，此外12月份有“雙旦”消費，雞蛋的消費量預計仍比較高。但是冬季也是疫情高發期，近期就有許多地區發現了新冠疫情病例，部分地區加大管控力度，影響出行和餐飲，則對雞蛋的消費有一些影響，而且目前南非又發現新的傳性更強的病毒，市場預計短期內可能會出現極端性補庫，但是如果這次疫情像去年新冠疫情一樣防控，那麼對於餐飲和旅遊消費將是重大沖擊，綜合下來消費量也會出現下降。因此如果新的病毒在國內爆發且國內大範圍封鎖的話，雞蛋價格將短期階段性補庫價格大漲，之後隨着社會消費下降，雞蛋價格下跌。

銷量：根據卓創數據我們可以看到11月份雞蛋的銷量相對前一個月變化不大，今年雞蛋的價格位於歷史同期高位，高價抑制了一定的消費，因此可以看到今年雞蛋的代表銷區的雞蛋銷量大部分時間是要低於歷史同期的銷量的，11月份以來雞蛋代表銷區的銷量相比前幾個月還處於正常區間，且較10月份還略增。卓創數據顯示，11月份代表銷區市場雞蛋的周度銷量分別是7516噸、7632噸、7645噸、7723噸，合計3.05萬噸，與去年同期的3.04萬噸相比變化不大，減幅比10月份大幅收窄。11月份本來是蔬菜價格仍比較高，導致雞蛋的銷量也比較大。

庫存：11月份雞蛋的生產環節庫存增加，流通環節庫存仍處於相對低位，當前雞蛋價格高位，流通環節庫存相對比較低。根據卓創的數據顯示，11月25日當週生產環節庫存略降但位於相對高位、流通環節餘貨繼續維持在低位，生產環節周度平均庫存有1.19天，較前周下降0.07天，流通環節周度平均庫存有0.95天，較前周增加0.01天。

圖11：全國代表銷區市場雞蛋周度銷量統計（噸）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖12：銷區代表市場雞蛋月度銷量（千噸）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖13：雞蛋流通環節庫存

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖14：雞蛋生產環節庫存

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

4、替代品

近期蔬菜價格有所回落，而豬肉價格和白羽肉雞價格走勢還是比較強的。白羽肉雞11月初的7.39元/公斤漲至目前的7.81元/公斤。生豬價格也有所上漲，從11月初的8.12元/斤上漲至目前的9.24元/斤，漲幅達13.8%。近期蔬菜價格略有回落，雞蛋的替代作用又下降，且雞蛋也因消化“雙11”的庫存略有下調。12月份預計蔬菜價格仍將比較高，豬肉和白羽肉雞的價格也將比較強，所以預計雞蛋的價格也會比較強勢。

圖15：主產區白羽肉雞均價（元/公斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖16：中國生豬日度均價（元/斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

5、月差表現

當前1-5價差處於歷史同期的相對低位，雖然未來1月合約大概率走交割邏輯但是我們認爲可能沒有1-2月份的價差走弱的邏輯強。1-2月差一方面現在處於歷史同期的相對高位，隨着1月逐漸變成臨近月份會有近月交割邏輯，另一方面雞蛋1月合約最後交割日已經臨近年末，交貨日要推遲到年後了，預計廠庫交割的企業都會將倉單的交割壓到年後去，年後的雞蛋可以賣年前的價格，基於次邏輯我們認爲1月合約價格最終會向着年後雞蛋合約2月合約價格靠攏，因此我們推薦可以考慮1-2合約反套。

圖17：雞蛋1-5價差走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖18：雞蛋1-2價差走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊

                                             第三部分 分析與策略

現貨端：低存欄、高成本仍是當前主基調，10月份存欄仍比較低，雞蛋的供應仍處於相對低位，低存欄的大趨勢仍在，在產蛋雞存欄在2021年仍將維持在歷史同期的相對低位，而價格長週期仍將是維持在歷史同期高位。未來12月份仍將是雞蛋的傳統的消費旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應減少，蔬菜價格以及肉價價格較強，雞蛋作爲替代品消費量會比較大，此外12月份有“雙旦”消費，雞蛋的消費量預計仍比較高。供應端市場淘雞量較少，新開產蛋雞增加，雞蛋供應增加，未來一段時間雞蛋供需雙強。需求端對蛋雞預計影響將比較大，蛋價偏強勢。

對於本次新型的病毒對雞蛋的影響，首先國內目前仍未發現有該病毒的病例，而雞蛋基本上受國際大宗商品影響比較低，所以如果國內未發現相關病例對雞蛋價格影響不大，雞蛋現貨大概率會遵循雞蛋常規的行情走勢，12月份蛋價維持震盪偏強的邏輯。但是如果國內也發現了相關的病例且這次病毒影響也比較大，那麼對雞蛋的影響預計先是恐慌性的備貨將雞蛋價格抬高，而之後餐飲和旅遊消費的下降影響將凸顯，雞蛋價格下跌。當然具體影響如何還需要看未來這次的病毒影響如何，國內如何防控。

期貨端，我們預計常規邏輯下，雞蛋1月合約大概率在12月份將走交割邏輯，1月份價格將逐漸向着2月合約的價格靠攏。

1、單邊：雞蛋1月合約越臨近交割月份會逐漸走出交割邏輯，而1月合約大概率會對應是年後現貨，可考慮逢高空1月合約。

2、套利：1月-2月合約反套可以考慮逐步建倉。

3、期權：觀望。（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）。

銀河期貨 劉倩楠