中州期貨：旺季需求不旺紙漿震盪尋底

內容摘要

3月份進口木漿現貨市場供應量相對平穩，下游紙廠原料採買積極性依然偏低，觀望心態佔主流，成交情況無明顯好轉，針葉漿和闊葉漿現貨市場出現下滑趨勢，月度現貨價格下跌700元/噸左右。在目前國內外港口庫存高企的情形下，未來一段時間紙漿市場仍以消化庫存爲主。

操作上，3月份紙漿SP1906合約以回落爲主，市場呈現弱勢行情。但連續調整後做空動能得到充分釋放，市場醞釀反彈行情，投資者可考慮短多參與遠月合約SP1909，上方壓力區間參考5400元/噸一線。

一、現貨市場回顧

（一）國內木漿現貨情況

國內現貨市場方面，3月份針葉木漿和闊葉木漿現貨市場紛紛出現下滑趨勢，木漿市場弱勢行情依舊，需求並未有好轉跡象。截至3月29日，國內主要地區木漿均價位於5340—5680元/噸之間。

圖1：國內主要地區木漿均價

數據來源：Wind 中州期貨

（二）進口木漿現貨情況

3月29日數據顯示，進口針葉漿主流品種價格區間在730—750美元/噸，進口闊葉漿主流品種價格爲720美元/噸。

智利Arauco公司4月份木漿外盤公佈，其中針葉漿銀星漲20美元/噸至730美元/噸，本色漿金星持穩於710美元/噸，闊葉漿明星漲40美元/噸至720美元/噸。桉木漿因生產原因供應減半，針葉漿，本色漿供應正常。

俄羅斯依利姆公佈4月外盤價格，針葉漿調漲20美元/噸，闊葉漿調漲30美元/噸，烏本塊價格持穩。

4月加拿大針葉漿CKHFI雄獅、CKBC金獅價格調漲10美元/噸，雄獅麪價745美元/噸，淨價730美元/噸；金獅麪價755美元/噸，淨價740美元/噸，船期爲5-6月，供應減半。

圖2：進口針葉漿主流品牌CFR現貨價

數據來源：Wind 中州期貨

圖3：進口闊葉漿主流品牌CFR現貨價

數據來源：Wind 中州期貨

二、供需情況分析

（一）木漿庫存情況

據統計數據顯示，截至2月底，歐洲木漿港口庫存約爲196.07萬噸，環比上升13.75%，同比上升62.49%，連續7個月保持上升的態勢。

圖4：歐洲木漿港口庫存情況

數據來源：Wind 中州期貨

統計數據顯示，2月全球生產商木漿庫存天數爲51天（標準計算方式），闊葉漿庫存天數爲62天，針葉漿庫存天數爲40天，2月全球木漿庫存天數較前一月略有回落。

圖5：全球生產商木漿庫存天數

數據來源：Wind 中州期貨

統計數據顯示，截至2月底，國內木漿港口庫存再度大幅攀升，其中，青島港庫存由1月份的101萬噸飈升至121萬噸，常熟港庫存由59萬噸升至69.7萬噸，保定庫的庫存自7.01萬噸降至5.95萬噸。

圖6：港口木漿庫存情況

數據來源：卓創資訊中州期貨

（二）國內紙漿進口情況

海關總署公佈的數據顯示，中國2月紙漿進口量爲158.9萬噸，環比下降30.12%，同比下降21.69%。中國1—2月紙漿進口量爲386.4萬噸，同比下降5.5%。

圖7：國內紙漿進口情況

數據來源：Wind 中州期貨

圖8：國內針葉漿進口情況

數據來源：Wind 中州期貨

據PPPC數據顯示，2月軟木漿出貨量同比增長5.0%，北方松增加8.8%，輻射松提高14%，而南方松下降7.0%，平均銷量產能比爲94%（經過季節性因素調整後爲90%）。2月硬木漿銷量同比下降1.4%，北方硬木出貨量躍升27%，而南方硬雜減少27%，桉木漿下跌4.6%，硬木漿平均需求供應比爲87%（經過季節性因素調整後爲85%）。

（三）國內廢紙現貨情況

進入3月份，隨着成品紙銷量的快速下滑，主流紙廠及時終止了力挺廢紙價格的策略，轉而開啓成品紙價格戰。2月全國紙廠廢舊黃板紙庫存天數爲8.38天，紙廠庫存維持在正常水平。由於市場對進口廢紙減少的預期，廢紙價格很難持續走低，價格料將維持相對堅挺。

圖9：國內主要地區國廢（舊報紙）情況