摘要：節後庫存水平大致處於合理水平，成本端有上行可能，PP可能以期貨價格走高的路徑修復部分基差。節前PP拉絲華東地區現貨在8800-8900元/噸，節後報價接近8800元/噸左右，按600基差參考8200以下PP可適當做多，節後看現貨表現情況，現貨如果維持當前水平附近，則在8400左右平倉期貨多單，如果現貨價格繼續上行，則在基差450左右平倉期貨多單。

核心觀點

節後庫存水平大致處於合理水平，成本端有上行可能，PP可能以期貨價格走高的路徑修復部分基差。短期策略可以考慮逢低做多PP，參考建倉區間在8200以下，止盈在200個點空間以上，止損考慮7800元/噸。

1.PP節後市場分析

1.1 庫存仍處於合理水平

節前市場上拉絲料偏緊，中上游庫存處於合理偏低水平，石化庫存在60萬噸以內，預計節後石化庫存在75-80萬噸左右的概率偏大，這一水平和往年同期相當。節後短時間內庫存壓力有限，加之中小貿易商部分預售，節後短期去庫速度應該還可以。如果節中成本端上行，節後現貨將繼續保持堅挺，甚至可能出現捂盤情況導致市場流通貨源減少。

圖：PP石化庫存與標準品比例

數據來源：中州能化研究所

1.2 原料市場成本支撐仍存

油制路線的原料價格雖然回調到了沙特事件發生前的水平附近，但我們不應忽視中東地緣政治衝突帶來的風險溢價，而且從驅動看原油價格進一步下行的價格驅動因素現在還看不到，後市油價上行概率偏高，對聚烯烴成本支撐增強。

數據來源：中州能化研究所

1.3 基差修復路徑

節後因爲現貨貨源整體會較節前寬鬆，PP的基差走弱概率較高。基差走弱的情況以期貨上漲幅度高於現貨漲幅的可能比期貨下跌幅度小於現貨跌幅的可能性較大。

2.PP節後交易策略

節前PP拉絲華東地區現貨在8800-8900元/噸，節後報價接近8800元/噸左右，按600基差參考8200以下PP可適當做多，節後看現貨表現情況，現貨如果維持當前水平附近，則在8400左右平倉期貨多單，如果現貨價格繼續上行，則在基差450左右平倉期貨多單。止損位參考7800元/噸。

中州期貨1隊