4月9日，標普全球評級今日表示，中國房地產開發商2017年的業績表明，過去兩年他們受益於更好的行業環境，並且其強勁狀況在2018年有望延續。

2017年利潤率的大幅回升以及更強勁的銷售額及收入增長總體上幫助改善了債務槓桿，相較2016年，近半受標普評級的開發商的債務對息稅及折舊攤銷前利潤（EBITDA）比率下降了10%以上。

標普全球評級信用分析師鄒宇軒表示：“受標普評級的開發商都是中國主要開發商，我們認爲今年他們有望保持其已改善的槓桿率，原因在於我們預期他們將有高額未結轉收入並將有穩定的銷售額。”

然而，槓桿率不大可能繼續大幅下降，特別是在更長期而言，原因在於土地成本更高的項目將逐漸影響並降低利潤率。此外，多數開發商仍然有激進的規模擴張計劃，這將限制降低槓桿率的可能性。

標普認爲，未來12個月強勁的銷售額及上升的利潤率將足以支撐中國開發商的信用狀況。過去18個月房價普遍上漲使得2017年利潤率的上升超出我們的預期，特別是在缺乏嚴格監管措施的城市，我們還認爲2018年開發商有望保持其更高的利潤率。

2017年房地產行業的平均毛利率從2016年的約26%攀升至30%以上。去年約70%受評開發商的毛利率上升，只有不到10%受評開發商的毛利率下降。剩下20%保持穩定的毛利率，其波動在2個百分點以內。標普認爲上述受評開發商的大部分未結轉收入之毛利率將維持在甚或優於2017年的水平，近期內將支撐其利潤率。

儘管標普預期至今年底全國的房地產銷售額增長將持平甚至縮水5%，但受標普評級的中國開發商的2018年合同銷售額仍然有望增長，只是增速更慢而已。在上述開發商從規模更小的開發商手上奪取市場份額的同時，行業整合在持續加速。2018年前兩個月受標普評級的開發商保持了其強勁的合同銷售額，平均增長45%，並且超出全國銷售額增長的15%。

鄒宇軒表示：“由於中國開發商利潤率的上升超出我們的預期，並且其經營規模顯著擴大，自2018年初我們已有八次正面評級行動，而負面評級行動僅有一次。”

基於正面展望百分比減去負面展望百分比的中國房地產開發商的正負展望百分比差值自2017年中期的-23%改善至-11%。這表明相較正面展望，負面展望的開發商數量已經減少。

在行業整體改善的背景下，標普認爲開發商的信用狀況和槓桿率趨勢的差異正在擴大。衆多開發商仍通過購地及小型併購實現增長。擴張計劃執行較差、購地及銷售執行不均衡、合同銷售額業績滯後的開發商其槓桿水平更高，而可比開發商卻受益於更有利的行業環境。

鄒宇軒表示：“約三分之一受標普評級的開發商的槓桿水平惡化，其債務對EBITDA比率已惡化10%以上。這些著名開發商包括花樣年控股集團有限公司、國瑞置業有限公司、鑫苑地產控股有限公司、以及毅德國際控股有限公司。如果上述開發商的各種融資渠道變窄或融資成本上升，其信用狀況可能進一步惡化。”

儘管2017年房地產行業的流動性總體穩定——平均現金對短期債務的覆蓋率保持爲約1.6倍——但隨着大筆債務將於2018和2019年到期，標普仍然認爲再融資風險在加劇，而境內可回售債券又擴大了這一風險。由於中國政府對影子銀行的監管，特別是那些重度依賴另類融資（委託貸款及資產管理計劃）的更弱小開發商仍然面臨着再融資風險。