一、行情回顧：高位震盪

圖1：滬膠2201合約日K線圖

數據來源：大越期貨 博易大師

圖2：20號膠指數日K線圖

數據來源：大越期貨 博易大師

9月，天膠探低迴升，市場確認下方底部支撐有效。

下游消費不佳還是是空頭拋壓的主要因素，但整體市場偏多和傳統上漲季節支撐價格。

鑑於當前面臨宏觀環境變化時刻，結合歷史情況，我們對於10月行情謹慎看多。

二、宏觀面：美聯儲TAPER臨近，宏觀數據不理想，“雙限擾動”

美聯儲TAPER時間臨近，市場預期在加強。從目前的信息來看，市場普遍預期11月美聯儲將收緊購債規模。這意味着流動性開始收緊，全球風險資產都將受到利空影響，對於大宗商品而言偏空。雖然離實行還有時間距離，但市場波動開始加劇。

國內經濟數據不甚理想，基數問題以及消費偏弱是主要因素，從當前情況分析來看，後市國內存在降準的可能，國內貨幣政策反而有寬鬆的可能。

9月商品的熱點無疑是“雙控”帶來的影響，這造成大宗商品供應減少，價格大漲。

天膠相對來說受此影響不大，但其他商品帶來的趨同效應不可忽視，某種程度上說，月末上漲也是受其他商品上漲帶動，資金占主導地位。

整體來說，當前市場處於關鍵時點前，波動將加劇，內外貨幣政策有反向的可能。

三、基本面：供需雙弱，關注後市變化情況

1、國內現貨市場

國內現貨市場跟盤運行，進來相對有所走強。

圖3：上海全乳膠價格圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖4：青島保稅區美元膠售價圖

資料來源：WIND 大越期貨

2、海外現貨行情

圖5：海外美元膠售價圖

資料來源：WIND 大越期貨

海外市場弱勢運行。

3、產區情況

東南亞疫情有所緩解，新增人數下降，頂點已經過去。

之前因疫情影響導致產業鏈中斷的影響會逐步消散，隨着第四季度到來，天膠將步入傳統增產季節。我們認爲各國之間人員流動將趨於正常，後期供應增加是個大概率事件。

值得注意的是，海南又將遭遇颱風多發季節，這或許會成爲後市多頭炒作的一個理由。

4、進出口情況

8月，國內天膠進口環比持平，同比下跌，這是連續3個月同比下跌。目前處於5年來最低值。進口降低除了前面提到的前期東南亞因疫情影響導致產業鏈受損外，也和國內消費低迷有關，進口動力減弱。

圖6：橡膠進口當月統計圖

資料來源：WIND 大越期貨

5、庫存情況

交易所庫存9月繼續出現明顯增長，雖然絕對量不大，但從趨勢來看，呈現增加的態勢。若這一趨勢延續，則價格將被嚴重壓制，恐有繼續下跌的風險。

青島保稅區庫存呈現減少，進口減少導致國內去庫存爲主，這也是9月價格遭受拋壓後獲得支撐的因素。

圖7：上期所歷年天膠庫存圖

資料來源：WIND 大越期貨

6、消費情況

汽車行業產銷數據回升，但對比來看，是季節性回升，絕對數據還是處於5年最低值。目前汽車消費刺激政策不會有大的變動，還是看生產廠家能否解決芯片問題，擴大產量。從目前情況看，只能說謹慎樂觀。

輪胎出口是下游消費亮點，目前已經超過去年同期水平。海外生產未完全恢復給了國內企業出口產能提供機遇。預計9月數據依舊偏多，關鍵在於海外物流瓶頸能否打通。

圖8：中國汽車產量圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖9：中國汽車銷量圖

資料來源：WIND 大越期貨

四、市場結構

圖10：基差圖

資料來源：WIND 大越期貨

從基差角度來看，整體有所減小。當前處於一個相對低位，不能提供明確指引。

不過相對來說，基差不大，套利空間不大，拋壓較小。

五、結論及操作建議：短多交易

從整體來看，當前天膠基本面供需雙弱，後市有望改善。

金融市場面臨關鍵時間節點，波動性將增大。

內外政策又相背離，增加判斷難度。

從季節性上看，10月應該是上漲季節，但考慮到今年消費情況偏弱，這一支撐價格因素需要時間驗證，因此建議短多操作爲主。

大越期貨 杜淑芳