概述

⚫行情方面，年初以來聚烯烴整體走勢震盪，價格重心上移。

⚫宏觀方面，美國1月CPI同比增長6.4%，高於市場預期。2月中國PMI升至52.6%，各分類指數均高於1月，製造業景氣面繼續擴大。原油方面，3日外媒日報報道，阿聯酋正在考慮退出OPEC，隨後外媒報道阿聯酋否認了該說法，油價先跌後漲大幅震盪。

⚫供應端，23年一季度，PE方面有廣東石化、海南煉化、勁海化工共5套裝置計220萬噸產能投放，PP方面則有廣東石化、海南煉化、中化弘潤共140萬噸產能投放，整體新產能投放量顯著高於22年。需求端，23年下游需求顯著好轉，經濟復甦明顯。庫存端，PE綜合庫存中性偏低，PP中性。

一、行情回顧

圖1：LLDPE盤面走勢

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢

資料來源：博易大師

23年年初以來整體聚烯烴整體走勢震盪，價格重心上移。

二、基本面分析

1、宏觀數據

圖3：美國CPI

資料來源：Wind

圖4：國內製造業PMI

資料來源：Wind

圖5：外盤原油

資料來源：博易大師

美國1月CPI同比增長6.4%，高於市場預期，前值爲6.5%，爲2021年10月以來的最小同比漲幅。

2月中國PMI升至52.6%，各分類指數均高於1月，調查的21個行業中有18個位於擴張區間，比1月增加7個，製造業景氣面繼續擴大。

3日，外媒日報報道，阿聯酋正在考慮退出OPEC，隨後外媒報道阿聯酋否認了該說法，油價先跌後漲大幅震盪，隨後數日繼續上漲。

2、產能產量

圖6：PE表觀需求

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖7：PP表觀需求

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖8：塑料製品產量

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

截至22年四季度，國內PE總產能2929.5萬噸，PP總產能3413.5萬噸。

3、庫存情況

圖9：PE綜合庫存走勢

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖10：PP綜合庫存走勢

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

PE綜合庫存中性偏低，PP中性。

4、產業鏈供需

圖11：PE現金流

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖12：PP現金流

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

23年一季度生產現金流整體好於22年，但仍偏低，成本支撐持續。

圖13：PE新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

圖14：PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

23年一季度，PE方面有廣東石化、海南煉化、勁海化工共5套裝置計220萬噸產能投放，PP方面則有廣東石化、海南煉化、中化弘潤共140萬噸產能投放，整體新產能投放量顯著高於22年。

圖15：PE開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖16：PP開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖17：近期PE裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

圖18：近期PP裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

PE開工率同比中性，PP顯著偏低，尤其成本價格倒掛的粉料。

圖19：PE下游開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖20：農膜開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖21：PE包裝膜開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖22：PE管材開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖23：PP下游開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖24：BOPP開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖25：塑編開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖26：無紡布開工率

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

23年春節以來，PE下游平均開工較22年顯著好轉，PP保持中性水平。

5、進出口

圖27：PE淨進口量

資料來源：鋼聯數據

圖28：PP淨進口量

資料來源：鋼聯數據

圖29：PE美金盤走勢

資料來源：鋼聯數據

圖30：PP美金盤走勢

資料來源：鋼聯數據

圖31：內外價差

資料來源：鋼聯數據

PE、PP美金盤近期價格較穩，進口利潤則出現下滑，進口窗口關閉。

三、市場表現

1、基差

圖32：LL期現基差

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖33：LL合約價差

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖34：PP期現基差

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

圖35：PP合約價差

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

PE主力合約盤面近期基本維持平水，PP則有少許升水。

2、倉單

圖36：倉單

資料來源：鋼聯數據 大越期貨整理

四、綜述及展望

宏觀數據顯示，2023中國經濟逐步復甦，多數國際知名評級或投資機構預計增長率將達到5.0%-5.7%。這將爲聚烯烴需求帶來積極的影響。但同時由於通脹較頑固，美聯儲抗通脹態度強硬，國外經濟下行和國內外貿企業訂單下降仍然是不可忽視的利空因素。

對於聚烯烴05合約來說，需求恢復加上新產能投放將會導致供需雙增的局面。一季度，價格重心隨着需求恢復緩慢上移，盤面在現貨價格附近來回波動較大。因此，在05和09合約的交易中，建議密切關注基差情況，同時留意新產能投放以及宏觀形勢變化，並及時調整投資策略。

大越期貨 金澤彬