一、行情回顧

圖1：LME鋁&滬鋁

資料來源：WIND

回顧2023年3月行情，滬鋁整體震盪偏弱運行，供需雙弱的背景下難有大的表現，整體在18000~19000區間運行。

二、供需分析

1、供需平衡表

圖2：WBMS全球供需平衡表

資料來源：WMBS

全球原鋁供需現狀：世界金屬統計局（WBMS）公佈的最新報告數據顯示，2023年1月，全球原鋁產量爲577.84萬噸，消費量爲557.45萬噸，供應過剩20.39萬噸。

2、供應端：碳中和抑制產能投放

（1）鋁土礦

截止至2023年2月，國內進口鋁土礦11，236，157.91噸，較前月減少1，144，762.65噸，從季節性角度分析，國內進口鋁土礦較近5年相比維持在較高水平；國內鋁土礦價格爲340元/噸，進口平均單價爲43.07美元/噸，國內外價差爲-67.59元/噸，國內外價差較近5年相比維持在平均水平。

圖3：鋁土礦進口數量

資料來源：WIND

圖4：鋁土礦國內價格

資料來源：WIND

圖5：廢鋁月度進口

資料來源：WIND

（2）氧化鋁

截止至2022年12月，國內氧化鋁產量爲652.1萬噸，較前月減少28.1萬噸，當月同比增加4.4%，國內產量較近5年相比維持在較高水平；進口量方面，國內進口氧化鋁爲124，192.77噸，較前月減少71，884.89噸，國內進口量較近5年相比維持在平均水平；產能方面，國內在產產能爲8，105萬噸，總產能爲9，952萬噸，開工率爲81.44%，國內開工率較近5年相比維持在平均水平；價格方面，河南省氧化鋁價格爲2，995元/噸，連雲港進口澳大利亞氧化鋁價格爲3，030元/噸，兩者價差爲-35元/噸，國內外價差較近5年相比維持在平均水平；庫存方面，國內總計庫存爲30.7萬噸，較前期上升1.9萬噸，連雲港庫存爲0.3萬噸，鮁魚圈庫存爲5.4萬噸，青島港庫存爲25萬噸，國內總計庫存較近5年相比維持在較低水平。

圖6：氧化鋁月度產量

資料來源：WIND

圖7：氧化鋁月度進口

資料來源：WIND

圖8：氧化鋁產能及開工率

資料來源：WIND

圖9：氧化鋁價格

資料來源：WIND

（3）電解鋁

截止至2022年12月，月度電解鋁產量爲343.4萬噸，較前月增加2.8萬噸，同比增長10.3%，從季節性角度分析，當前產量較近5年相比維持在平均水平；全國產能利用率爲90.88%，分地區來看，山東地區產能利用率爲95.56%，新疆地區產能利用率爲93.43%，河南地區產能利用率爲92.83%，從季節性角度分析，全國產能利用率較近5年相比維持在較高水平；截止至2022年09月，電解鋁在產產能3，977.8萬噸，總產能4，417.6萬噸，開工率爲90.04%，從季節性角度分析，開工率較近5年相比維持在較高水平。

圖10：電解鋁月度產量

資料來源：wind

圖11：電解鋁國內產能利用率

資料來源：wind

3、需求端：房地產拖累需求

（1）房地產提前透支，2023年繼續疲軟

房地產方面，2023年前2月商品房累計銷售面積15132萬平方米，同比下降3.6%，房地產新開工面積13567萬平方米，同比下降9.4%，房地產投資額13669億，同比下降5.7%。2022年，房地產表現槽糕，2023年也難有表現。

圖12：國內房地產市場

資料來源：WIND

（2）空調高增長已經過去

空調方面，2023年前2月空調產量增速同比上升10.8%，產量3330萬臺。2022年家電在出口帶動下消費帶動下有所增長，但是三四季度出現明顯回落。展望2023年，國內家電銷售有所瓶頸，外銷高景氣有所回落．等待政策出臺。

圖13：中國空調當月值和當月同比

來源：WIND

（3）汽車增長動力不足，新能源帶來消費

汽車方面，2022全年月累計產量2747.6萬輛，同比上升3.4%。中國汽車市場飽和率越來越高和居民儲蓄率下降，2023年傳統汽車消費將繼續保持低迷，新能源車短期不能帶動大量消費。

圖14：中國汽車當月值和當月同比

資料來源：WIND

圖15：中國汽車銷量當月

資料來源：WIND

（4）鋁材市場

截止止至2022年12月，鋁材月度產量爲561.5萬噸，較前月增加6.7萬噸，同比減少6.9%。從季節性角度分析，當前月度產量較近5年相比維持在較高水平。

圖16：鋁材月度產量和同比

資料來源：WIND

（5）鋁合金市場

截止至2022年12月，鋁合金月度產量爲104.9萬噸，較前月減少6.1萬噸，同比減少7.6%。從季節性角度分析，當前月度產量較近5年相比維持在較高水平。

圖17：鋁合金月度產量和同比

資料來源：WIND

4、成本端：成本有所抬升，目前微利生產

隨着氧化鋁供給壓力緩解，氧化鋁價格開啓下行通道。電力價格方面，網電價格上週未聞較大波動，由於動力煤價格有所下滑，預估自備電廠即時電力成本相應回落。3月末電解鋁企平均即時成本在18000元/以上，基本微利潤。

圖18：電解鋁成本

資料來源：wind

5、庫存

全球鋁庫存情況：庫存或將平穩

2022年由於海運緊張導致鋁土礦運輸，同時全球電力緊張導致原鋁產量下降，展望2023年，電力供應和運輸緩和背景下，碳中和壓制產能，庫存或將仍位於低位。

圖19：LME鋁庫存

數據來源：WIND

圖20：SHFE鋁庫存

數據來源：WIND

圖21：氧化鋁庫存

數據來源：WIND

圖22：鋁棒庫存

數據來源：WIND

圖23：國內隱性庫存

資料來源：WIND

三、技術分析

圖24：滬鋁指數週K線

資料來源：博易大師，大越期貨整理

目前從滬鋁指數週k線來看，滬鋁目前在18500附近，目前運上方壓力20000，下方支撐16000，量能不足，短期震盪整理爲主。

四、總結

從供需面來看，2023年供應將繼續擾動，需求或前低後高，但是仍將疲軟爲主，供需雙弱繼續延續，供需或維持緊平衡。

綜合上述，在俄烏摩擦背景下，國外方面能源問題或繼續影響海外鋁產量，國內由於碳中和鋁的產能受到壓制，供應端還會有所緊張，需求端，在海外持續加息和高通脹背景下，經濟衰退風險仍存，國內疫情放開後，房地產短期或有所改善，但復甦不會太強，需求端整體還是疲軟，4月傳統消費旺季，但整體消費仍比較疲軟，鋁價運行還是以宏觀情緒波動爲主，4月鋁價或將繼續17500~18500區間運行爲主。

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