大越期貨：焦炭：高位波動警惕回調

一、行情回顧

圖1：焦炭主力合約日K線

2月焦炭價格整體表現平穩，春節後焦炭雖有先提降後提漲的預期，但最終均未落地。隨着元宵節後下遊需求好轉，鐵水逐步抬升至230-235萬噸的區間，配合焦炭期貨盤面拉高，期限商投機進場，產地價格逐步企穩，供需緊平衡帶動焦炭價格企穩反彈。

貿易價格方面，目前中間貿易環節價格表現堅挺，內貿價格超漲一輪，外貿報價整體偏高於海外價格。短期港口內貿終端拿貨積極性一般，多爲期現貿易商爲主。外貿隨着1月全球粗鋼產量同比下降3.3%，海外需求仍可能面臨衰退風險，對焦炭需求有所下降。2月出口焦炭需求詢報盤雖有所增加，但整體成交訂單偏少，海外焦炭價格仍低於國內10多美金/噸，國內出口焦炭價格優勢暫不明顯。

2月在傳統淡季需求的拖累下，鋼廠利潤修復緩慢，鋼廠低利潤限制焦炭反彈空間。短期從鋼廠利潤角度來看，3月焦炭可能會有1-2輪反彈空間。

圖2：主產區價格單位：元/噸

二、供應

截止2月23日Mysteel統計獨立焦企全樣本：焦企產能利用率爲72.6%，月環比增加0.9%；焦炭日均產量66.8萬噸，月環比增加0.8萬噸。全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況：全國平均噸焦盈利23元/噸；山西準一級焦平均盈利66元/噸，山東準一級焦平均盈利23元/噸，內蒙二級焦平均盈利68元/噸，河北準一級焦平均盈利42元/噸。

隨着焦化利潤修復，提振焦企生產積極性，產能利用率平穩小增。2月獨立焦企焦炭產量延續增長，但短期焦企開工增長幅度不及鋼廠，生產積極性提升空間相對有限。一方面是因爲焦企庫存出現小幅累庫，終端需求雖有恢復但鋼廠庫存尚可，採購謹慎。另一方面，焦炭反彈行情高度受限，市場下游供需緊平衡。焦企受前期高價煤影響，加之煤炭供給增加明確，高開工可能導致成本煤價高企，擠壓焦企生產利潤，原料採購保持低庫存隨用隨買。除此之外，因臨近3月重要會議，部分區域有環保檢查等因素干擾依然保持一定限產，因此焦炭供給整體保持穩中小增。

圖3：日均產量單位：萬噸

三、需求

截止2月23日Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.98%，環比上週增加1.44%，同比去年增加7.54%；高爐鍊鐵產能利用率86.97%，環比增加1.22%，同比增加9.36%；鋼廠盈利率38.96%，環比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產量234.10萬噸，環比增加3.29萬噸，同比增加25.25萬噸。

2月隨着鋼材去庫，終端需求逐步恢復，鐵水產量增加遠高往年同期，但預計進入3月鐵水產量增速將會放緩。在終端需求逐漸增加的背景下，對原料焦炭需求形成較強支撐，且近期成材價格表現良好，鋼廠原料採購心態轉好，推動焦炭庫存向下遊轉移，焦企去庫明顯，焦炭需求穩步抬升。疊加盤面衝高，港口貿易情緒稍起，焦炭需求邊際仍平穩向好。

圖4：鐵水日均產量單位：萬噸

四、庫存

2月焦炭總庫存仍處於同期低位。截止2月23日Mysteel調研焦炭總庫存（247鋼廠+全樣本獨立焦企+4大港口）爲946.2萬噸，月環比增加37.5萬噸，同比減少96.52。從庫存結構來看，全樣本獨立焦企焦炭庫存117.2萬噸，環比減少22.7萬噸，同比減少7.4萬噸；247家鋼廠庫存660.6萬噸，環比增加20.9萬噸，同比減少97.0萬噸；四大港口焦炭庫存168.6萬噸，環比增加39.3萬噸，同比增加7.9萬噸。

焦炭總庫存雖持續回升，但同比仍處相對低位。2月鋼廠對焦炭庫存保持剛需補庫，抑制焦炭現貨價格反彈節奏。雖有中間貿易環節入市尋貨，港口庫存增幅較多。但鋼廠焦炭庫存隨鐵水產量恢復增加，整體可用天數基本平穩。進入3月終端需求逐漸恢復，低庫存鋼廠剛需補庫，鐵水產量仍有上行空間，焦炭庫存預計更多向下游鋼廠轉移。

圖5：焦炭庫存單位：萬噸