一、行情回顧

2月份，橡膠期貨價格下跌。截至2月28日，滬膠主力合約報收12450元/噸，月累計下跌770元/噸，跌幅5.82%。INE20號膠合約報收10150元/噸，月累計下跌125元/噸，跌幅1.22%。

圖1 滬膠主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 合艾膠水

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）全球割膠淡季，年度橡膠供應小幅增長

ANRPC數據顯示，12月份，泰國天然橡膠產量48.16萬噸，同比增長-0.19%；印度尼西亞產量25.74萬噸，同比增長2.96%；馬來西亞產量5.35萬噸，同比增加28.30%；越南產量13.80萬噸，同比增長11.20%；中國產量4.98萬噸，同比增長-14.87%。12月，ANRPC產量合計120.39萬噸，同比增長1.32%。1-12月ANRPC產量合計1211.59萬噸，累計同比增長0.63%。

圖5 泰國橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 印度尼西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 馬來西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 越南橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

（二）汽車產銷暫無改善，重卡同比跌幅擴大窄

1月份，汽車銷量暫無改善。數據顯示，1月，我國汽車銷量累計164.9萬輛，同比下降34.84%。其中重卡銷量4.87萬輛，同比下降48.92%。

圖9 汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 重卡和新能源汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 汽車庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 汽車經銷商庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖13 中國物流業景氣指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 輪胎經銷商價格指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、後市展望

2月份，強預期未落地，橡膠期貨價格大幅下跌。展望3月，國內需求邊際復甦可期，膠價下行空間或有限。但需求恢復需要時間，且當前各環節庫存較高，短期仍存在偏弱震盪或繼續下行風險。供應端，全球割膠淡季，原料價格有剛性，對膠價存在支撐。需求端，國內需求或緩慢恢復，海外汽車產銷沒有明顯起色，經濟存在下行風險。整體來看，關注需求恢復的節奏問題，不排除繼續下行風險。

國都期貨 趙睿