一、行情回顧

2月，鄭棉期貨價格先抑後揚。

截至2月28日，鄭棉主力合約報收於14365元/噸，2月累計下跌735元/噸，跌幅4.871%。棉紗主力合約報收於21415元/噸，2月累計下跌1320元/噸，跌幅5.81%。美棉主力合約報收於83.99美分/磅，2月累計下跌2.25美分/磅，跌幅2.61%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內外棉花現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內外棉紗現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）2022/23年度全球棉花供需同比下降，期末庫存預估調減

美國農業部公佈的2月全球棉花供需報告顯示，2月全球棉花產量預測值較1月下調22.3萬噸至2490.2萬噸，其中印度進一步大幅調減21.8萬噸，印度已連續兩個月調減幅度在20萬噸以上。同時調增中國產量10.9萬噸。全球消費調減4.2萬噸至2409.4萬噸，全球期末庫存下調18.5萬噸至1936.6萬噸，2022/23年度全球棉花需求持續調減，全球棉花產量調減幅度大於消費調減幅度、期末庫存調減，全球棉市供需預估利好，但美國期末庫存預估上調，產量和出口保持不變的情況下，美棉供需預估利空限制棉價反彈。

（二）紡企長期訂單缺失，國內外服裝需求恢復有限

棉紡織行業景氣度下降，強預期和弱現實情況下，市場對後市消費預期轉爲觀望態勢，截止1月我國棉紡織行業採購經理人指數（PMI）爲50.45，環比減少2.16，處於枯榮值附近徘徊。

海關總署數據顯示，1-12月我國服裝及衣着附件出口金額累計1754.32億美元，同比增長2.92%。1-12月我國紡織紗線、織物及製品出口累計1481.39億美元，同比增長1.98%。1-12月，我國服裝類零售額累計9222.6億元，累計同比下降7.54%。1-12月，我國服裝鞋帽、紡織品類零售額累計13003億元，累計同比下降6.06%。

圖9 棉紡行業PMI指數：新訂單

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、後市展望

2月份，棉花價格衝高回落，宏觀上，美聯儲延續加息節奏打壓棉價，供需上，節後需求兌現預期弱於實際。展望3月，棉價整體壓力將有所減輕，全球棉花市場供需寬鬆，關注美棉實際種植情況及全球庫存的消耗；國內進入金三銀四棉花需求旺季，加上國家宏觀政策的利好，今年旺季大概率落地。整體來看，需求邊際利好有望支撐棉價上行。

國都期貨 趙睿