一、行情回顧

10月份，橡膠期貨先揚後抑，整體表現爲上漲。

截至10月29日，滬膠主力合約報收14880元/噸，月累計上漲690元/噸，漲幅4.86%。INE20號膠合約報收11690元/噸，月累計上漲300元/噸，漲幅2.63%。

圖1 滬膠主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 新加坡主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 RU-INE20

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 RU-泰混

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來西亞杯膠

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 上海現貨價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 保稅區庫提價

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 RU09-05

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）四季度割膠進入淡季

ANRPC數據顯示，9月份，全球天膠產量同環比增加。其中，泰國天然橡膠產量38.11萬噸，同比2.45%；印度尼西亞產量28.31萬噸，同比4.66%；馬來西亞產量5.50萬噸，同比增加19.05%；越南產量17.00萬噸，同比13.33%；中國產量10.93萬噸，同比11.64%。ANRPC產量合計112.43萬噸，同比5.96%。

圖13 泰國橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 馬來西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 越南橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

（二）輪胎出口增速下滑，產量同比下降

出口數據顯示，9月，我國輪胎出口5238萬條，同比提高7.31%，環比提高-2.98%；1-9月我國輪胎出口43788萬條，同比增長29.65%。

9月份，我國輪胎產量6871萬條，同比減少15.75%，環比下降6.65%；1-9月，我國輪胎產量累計66718萬條，同比增長12.67%。

圖17 輪胎企業開工率

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖19 天然橡膠進口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖20 輪胎出口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

（三）汽車銷量同比回落，重卡銷量增速繼續大幅回落

據中汽協最新發布的數據顯示，2021年9月，汽車銷量2067.10萬輛，同比下降8.97%。

其中，乘用車銷量175.05萬輛，同比下降16.17%。商用車銷量25.33萬輛，同比下降33.63%。9月份，重卡銷量5.13萬輛，同比下降29.22%。

圖21 汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖23 汽車庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖24 汽車經銷商庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖25 中國物流業景氣指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖26 汽車經銷商價格指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、後市展望

10月份，泰國降水量偏多引發市場對膠水供應縮量的擔憂，疊加四季度進入割膠淡季，供需結構改善，推升膠價突破萬七關口，但隨後在國內對大宗商品價格調控之下，跟隨商品市場下行，但表現相對抗跌。基本來看，11月份，全球供應縮減，我國雲南、海南產區將相繼自11月中旬至12月中旬停割。需求端來看，國內消費疲軟，輪胎產量及出口均表現不佳，輪胎企業開工率偏低。整體來看，膠價依然處於歷史相對低位，11月份或偏強震盪爲主。

國都期貨 趙睿