要點提示：

1、國儲棉輪出公佈補充公告，拋儲市場略有降溫。

2、疆內棉花進入裂鈴吐絮階段，採摘人員陸續進疆。

3、坯布端價格傳導不暢，織廠新單不足保持觀望。

4、海外疫情肆虐，消費不確定性風險猶存。

5、全球央行年會，美聯儲釋放重要信號。

市場展望與投資策略：

8月中旬新疆阿拉爾墾區、十六團、安徽望江棉產區等遭遇冰雹、降雨等強對流天氣，導致棉花花鈴脫落，部分棉農表示受災嚴重，受災棉區新棉減產幅度或進一步擴大。預報顯示，預計2021年棉花吐絮期北疆大部棉區較常年偏晚，南疆大部棉區接近常年略偏早。吐魯番棉區已開始裂鈴吐絮，哈密棉區預計九月中旬末進入吐絮期。現階段軋花廠開始進行設備檢修，人員陸續進疆做採摘前期準備工作。內地地產棉目前已有零星採摘，籽棉收購價格在4.4-4.5元/斤。

8月下旬，國儲棉發佈最新輪出公告稱，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買。由於前期貿易商成交量所佔總成交量比重較高，此舉或將對拋儲市場高溢價有所抑制。政策方面，中央財經委員會第十次會議與發改委例行新聞發佈會表示，國家統籌防範重大金融風險，綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力。短期內鄭棉價格上行承壓。下游紗廠即期利潤可觀，企業挺價意願強，多數紡企對秋冬季備貨相對提前3個月以上，但新單不足，織廠累庫，受疫情以及海運費上漲影響，國內外近期需求較弱，市場阻力逐步累積，前期鄭棉價格上漲有提前透支後市消費預期的可能性。預計9月鄭棉價格依然受到市場對搶收炒作的影響，下探空間有限，但上方壓力明顯，以箱體震盪爲主，投資者需重點關注新棉開秤價格以及終端消費需求變化。

綜上，目前棉價下方支撐穩固，上行後續動力不足。操作上，建議CF2201合約適時高拋低吸，不宜過分看多。

一、行情走勢回顧

ICE棉花主力合約8月延續上升趨勢。雖然8月中旬末尾，美聯儲表示今年將減少QE政策，導致美元攀升至年內高點，引發華爾街大範圍拋售，棉價大跌；但在市場對天氣的炒作以及供需關係的預期下，ICE棉上升通道保持通暢。

8月鄭棉01合約價格呈現倒“V”型走勢，前期一路上揚突破年內高點。國儲棉輪出市場成交均價震盪走高，一度突破18000元/噸。但在儲備棉輪出最新限購政策的影響下，成交均價再度迴歸17000元/噸附近。受拋儲市場價格由漲轉跌的影響，期價一路走弱震盪回調。3128B級棉花現貨價格較上月上漲約500元/噸。純棉紗市場報價穩定，全國純棉32s環錠紡均價27796元/噸。目前紡紗即期利潤依舊可觀，紡企挺價意願明顯。雖然棉花、棉紗近期價格維持高位，但坯布端價格傳導不暢，織廠利潤不佳，新單不足，多觀望爲主，預計“旺季不旺”的特點將有所保持。預計九月鄭棉價格將維持箱體震盪。

圖1：內外盤棉花期價

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖2：棉花（3128B級）現貨市場價格（元/噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

二、供需分析

1．美棉產區生產狀況

表1：全球棉花供需平衡表調整

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

據美國USDA8月全球產銷存預測顯示，期初庫存、進出口與國內消費較7月相比小幅上升，而產量和期末庫存略有降低。主要是因爲各主要棉產國天氣狀況不佳導致預期產量進一步減少，市場對全球經濟復甦持樂觀態度，預期需求擴大，故USDA對7月全球產量和期末庫存小幅調低。

圖3：美洲皮馬棉出口當週值

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖4：陸地棉出口當週值

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

8月美洲皮馬棉和陸地棉出口當週值整體處於低水平，主因是受到北半球紡織傳統淡季影響，採購多維持在低位，出口週期性特徵明顯。本年度美棉出口量受疫情及海運費上漲、集裝箱短缺的影響低於往年但明顯高於2020年，這也體現出全球經濟正逐步恢復中。距離行業旺季來臨還剩1個多月，預計市場將會增加用棉需求量；除此之外，伴隨中國滑準稅配額的下放，國內企業對進口棉需求量可能相應增加，預計會在一定程度上刺激美棉出口。

8月因熱帶颱風襲擊美棉產區，產棉區普遍降水。受天氣影響，今年美棉結絮率明顯處於偏低水平，相比5年期平均結絮率約低10個百分點，生長進程偏慢。但棉花生長良好佔比71%，處於往年同期較高水平。

圖5：棉花結絮率

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖6：棉花生長良好佔比

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

宏觀方面，北京時間27日22時，美聯儲主席鮑威爾全球央行年會中發表講話，他表示，今年開始縮減購債是合適的，但這並不是加息的直接信號。同時指出，強力政策推動了強勁但不平衡的復甦。近幾個月，美國勞動力市場前景已顯着改善。他希望就業增長能夠保持強勁。不能想當然地認爲短期通脹會消退。”但鮑威爾表示，長期通脹預期與2%的目標相符，當前的通脹雖然令人擔心，但可能是暫時的。此番講話對市場注入了一劑強心劑。預計九月外棉市場將保持震盪上行趨勢。

2．外棉其他產區棉花生產狀況

截至8月23日一週古吉拉特邦植棉面積僅1841公頃（2.8萬畝），進度大幅放緩。本年度該邦累計植棉超225萬公頃（3376萬畝），僅較去年同期落後1%，但比2019/20年度植棉面積減少16%。受印度季風雨降水量偏少的影響，印度部分地區農民改種棉花，預計後續植棉面積將少量增加。

近期巴基斯坦植棉區炎熱溼潤，整體氣候條件適宜。但因潮溼天氣加重，蟲害風險增加。聽聞旁遮普邦粉蝨、粉蚧等蟲害數量有所增加，雖造成經濟損失較小，但因過去幾年曾造成的嚴重破壞，棉農對蟲害數量持續關注。近期巴基斯坦棉株整體長勢良好，當地對總產預期普遍樂觀，有私人預測機構給到116-132萬噸。據悉，近期新棉上市量有所增加，軋花廠開機數量持續上升，日均上市量折皮棉3900噸左右。然而受人工成本增加和炎熱天氣影響，當地採棉工短缺，新棉上市進度略顯受限。此外，聽聞本年度新棉質量較好，尤其是顏色級和強力指標。巴基斯坦籽棉報價持續堅挺，根據質量不同在5500-6200盧比/40公斤。

受疫情影響，數以千計的工人已經逃離了越南南部城市，目前越南南部97%的紡織廠已關閉，胡志明市的大部分公司因缺少工人而被迫關閉運營。越南紡織和服裝協會（VITAS）稱，行業內90%的供應鏈已受到破壞，全國30-35%的紡織服裝工廠關閉運營，目前的產能運作只能達到10%-15%。越南紡織和服裝協會內位居越南東南部平陽省、同奈省、西寧省的600家會員企業已在疫情期間失去40%的工人。目前越南棉紗發貨多有延遲，船期在10月和11月居多。

3．新疆部分棉產區遭遇強對流天氣

圖7：近30天全國氣溫距平實況圖

資料來源：中央氣象臺

圖8：近30天全國降水距平百分率圖

資料來源：中央氣象臺

8月新疆整體以持續性高溫爲主，降水量距往年相對較少。8月中旬新疆阿拉爾墾區、十六團、安徽望江棉產區等遭遇冰雹、降雨等強對流天氣，導致棉花花鈴脫落，部分棉農表示受災嚴重，受災棉區新棉減產幅度或進一步擴大。預報顯示，預計2021年棉花吐絮期北疆大部棉區較常年偏晚，南疆大部棉區接近常年略偏早。吐魯番棉區已開始裂鈴吐絮，哈密棉區預計九月中旬末進入吐絮期。

4．棉花進口量處於低位，內外棉價差維穩

圖9：我國月度進口棉花量（噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖10：內外棉價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

據海關統計數據，2021年7月我國棉花進口量14萬噸，較6月減少17.6%；較去年同期減少1萬噸，減幅在6.7%。2021年我國累計進口棉花168萬噸，同比增加61.5%。2020/21年度以來（2020.9-2021.7）累計進口棉花265萬噸，同比增加82.7%。由於8月份處於紡織服裝行業的傳統淡季，下游紡企多以消耗原有庫存、將庫存維持在低位從而控制倉儲成本爲主，以銷定產，隨採隨用；雖傳統消費旺季即將來臨，但拋儲市場成交火爆，故我國進口棉數量暫未放量。

8月內外棉價差較上月變動幅度不大。因棉價高企，市場觀望爲主，但棉企挺價意願較強，導致價格暫爲穩定。短期來看內外套利空間依舊可觀，後期隨着新棉上市預計價差仍存上漲空間。目前內外棉價差多維持在1700元/噸以上。目前從整體來看市場棉價外弱內強局面明顯，短期內內外棉價差難以回落。

5．紗、花庫存水平出現波動

進入八月以來，主流地區紡企紗線庫存天數較7月小幅上升。截至8月27日，主流地區紡企紗線庫存天數爲12.4天。主要原因在於紡企爲迎接旺季到來8月多積極備貨囤貨，加之目前新單跟進不足所致。棉花商業庫存維持在低位，體現出去庫存進程明顯。進口棉庫存小幅增加，雖然滑準稅配額已經下放，但因疫情影響，港口防疫措施趨嚴，保稅區港口庫存壓力依舊存在，貨物堆積較爲嚴重。

圖11：紗線庫存（天）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；我的農產品網

圖12：棉花商業庫存周度統計（萬噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；我的農產品網

6．棉紗進口量環比增加

2021年7月我國棉紗進口量18萬噸，較6月增加2萬噸，漲幅12.5%，較去年同期增長5.88%。2021年1到7月我國累計進口棉紗131萬噸，同比增加21.4%。

受到國內棉花漲幅過快影響，棉紗價格水漲船高。內外棉紗價差略有縮小。國內純棉32s環錠紡均價較上月小幅上調，紡企紡紗即期利潤依舊可觀。由於期價高企，目前點價資源較少，市場走貨不暢。坯布端整體表現偏弱，因花、紗價格持續上漲，導致全棉坯布市場成本增加，交投氛圍不佳，坯布局部地區上調，但漲幅不及棉紗，整體價格傳導通道依舊不暢。後市投資者需關注坯布端價格變化，若後期坯布價格上調，則能給予上游棉價支撐。

圖13：我國月度進口棉紗量（噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖14：內外棉紗價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

7．紡織服裝出口表現一般

據中國海關總署最新數據顯示，2021年7月，我國紡織品服裝出口額爲282.73億美元，同比下降9.65%，環比增長2.20%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及製品）出口額爲116.98億美元，同比下降26.78%，環比下降6.53%；服裝（包括服裝及衣着附件）出口額爲165.75億美元，同比增長8.21%，環比增長9.42%。目前國際市場集裝箱“一箱難求”的局面仍未得到根本性改變，外貿出口企業成本增加。

8月11日，寧波舟山港碼頭髮現1例新冠陽性人員，導致當前進提箱服務暫停，舟山港作爲全球貨物吞吐量第一大港，現階段暫停服務對全球進出口市場影響廣泛；全球其他主要港口也深陷疫情泥潭中：孟加拉吉大港棄貨風險攀升、越南兩大港口暫停接收部分集裝箱、美西港口苦等卸貨。疫情或是現階段進出口重大不穩定因素。

圖15：紡織紗線、織物及其製品：出口金額（百萬美元）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

圖16：服裝及衣着附件：出口金額（百萬美元）

資料來源：華安期貨投資諮詢部；同花順 iFind

8．國內宏觀方面

習近平主持召開中央財經委員會第十次會議指出，要遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防範化解工作。國家發改委舉行8月份例行新聞發佈會表示，將會同有關部門和地方，綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力，落實各項降成本政策，增強中下游製造業企業投資動力。從政策面來看，近期棉價上行存在一定壓力。

8月23日，央行更新7月資產負債表。數據顯示，7月末總資產爲38.05萬億元，比6月末的38.98萬億元下降了約9300億元，出現“縮表”勢頭。央行行長易剛強調，要繼續做好跨週期設計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。爲呵護市場流動性，市場普遍預計央行下半年進一步降準概率較高。

三、操作策略建議

目前棉價下方支撐穩固，上行後續動力不足。操作上，建議CF2201合約適時高拋低吸，不宜過分看多。

華安期貨 李偉 何濛 沈秋怡