概述：

⚫行情方面，10月煤價管制措施出臺後盤面高位回落。

⚫事件方面，11月上旬發改委發佈《高耗能行業重點領域能效標杆水平和基準水平（2021年版）》，並對煤制甲醇、煤制烯烴等煤炭加工行業作出能耗限制。

⚫供應端，四季度新裝置不多，部分利潤差的路線裝置暫無消息。檢修方面PP裝置大多在11月上旬迴歸。進口端美金盤強勢，進口量無明顯提升。

⚫產業鏈方面，聚烯烴綜合利潤歷史低位。兩油及民營石化庫存當前偏中性。下游限電措施放寬，下游需求一般，按需採購。

⚫總體上看，主導盤面的主要矛盾，依然是通脹+能源問題引發的成本問題，修復利潤成爲後期行情的一個看點，但目前缺乏需求的支撐。

一、行情及邏輯

圖1：LLDPE盤面走勢

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢

資料來源：博易大師

10月煤價管制措施出臺後盤面高位回落。

二、基本面分析

1、供需平衡表

圖3：平衡表

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖4：PE表觀需求

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圖5：PP表觀需求

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圖6：塑料製品產量

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截至21年二季度國內PE總產能約2530萬噸，20年及21年預估新增產能均爲20%左右，PP總產能約2900萬噸，20年及21年預估新增產能約爲15%，30%。

2、庫存情況

圖7：兩油庫存走勢

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圖8：民營石化庫存走勢

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

兩油庫存中性，民營石化庫存同比略偏高。

3、產業鏈及供需

圖9：各路線裝置利潤

資料來源：大越期貨整理

圖10：下游利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖11：下游利潤

資料來源：大越期貨整理

圖12：盤面進口利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

聚烯烴綜合利潤歷史低位，油制利潤偏低，PDH因能源問題導致丙烷上漲目前由曾經的明星利潤變爲虧損，雖然坑口煤價有所回落，但當前煤路線虧損仍較爲嚴重。下游方面，農膜利潤仍較差，bopp利潤較好，下游按需採購。進口利潤較差。

圖13：近期PE新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

圖14：近期PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

從近期產能投放來看，四季度投放產能不多，其中魯清石化確定已推遲，另外目前僅油化工裝置尚有時間表，PDH及MTO新裝置無消息。

圖15：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖16：開工率

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圖17：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

圖18：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

裝置檢修不多，PE數套裝置迴歸時間待定，PP裝置大部分已在11月上旬迴歸。

圖19：標準品排產比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖20：標準品排產比

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LL、PP拉絲排產中性。

圖21：上游原料及單體

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖22：農膜

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圖23：BOPP膜

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖24：BOPP訂單

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上游原料高位震盪，下游產品方面隨原料波動，bopp訂單近期走弱。

三、市場表現

1、基差

圖25：LL期現基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖26：PP期現基差

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L基差偏強，PP基差基本平水。

2、非標價差

圖27：PE非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖28：PP非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

PE非標強勢。

3、倉單

圖29：倉單

資料來源：Wind 大越期貨整理

PE倉單有所回落但仍處於高位，PP倉單連續創新高。

四、綜述及展望

當前主導聚烯烴盤面的主要矛盾，依然是通脹+能源問題引發的成本問題，聚烯烴整體利潤達到了歷史低位。利潤低位使得當前聚烯烴下行空間有限，且有上漲的基礎。通過盤面上漲修復利潤需要多種因素共同作用，但目前下游廠家心態平穩按需採購，庫存上也沒有顯示出特別的信息。考慮到今冬的能源危機，聚烯烴新裝置繼續投放，22年美聯儲加息預期變強，原油可能承壓，因此可能在01合約做出利潤修復。

大越期貨 杜淑芳